>> 光大證券-長春高新（000661）金賽藥業(yè)收入增長強勁、中報完全符合我們預(yù)期，繼續(xù)看好公司未來三年快速增長-160811
| 上傳日期： |
2016/8/11 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
張明芳 |
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Q2 整體毛利率提升了1.8 個百分點，Q2 期間費用率同比上升了1.43 個百分點。房地產(chǎn)子公司上半年支付現(xiàn)金較多、導(dǎo)致合并報表的每股經(jīng)營性現(xiàn)金流為負(fù)0.69 元。
2016 年中報回顧和分析：
單季度來看：第2 季度拉低了中報增速，第2 季度收入6.33 億元、管理費用（含研發(fā)費用）1.13 億、歸母凈利潤9211 萬元，同比分別增長14.1%、20.2%、15%。第1 季度收入6.43 億、管理費用0.94億、歸母凈利潤1.23 億，同比分別增長23.9%、28.8%和28.1%，第2 季度增速明顯低于第1 季度，主要原因有二：1、核心控股70%的子公司——金賽藥業(yè)Q2 體現(xiàn)了較多的研發(fā)費用，我們估計環(huán)比增多了1900 萬元左右。2、子公司百克生物受到今年國務(wù)院辦公廳已公布執(zhí)行的《疫苗流通新條例》的沖擊、Q2 疫苗幾乎沒有發(fā)貨。
金賽藥業(yè)保持強勁增長：金賽今年全年仍只有單產(chǎn)品——生長激素，貢獻(xiàn)收入和利潤，上半年實現(xiàn)收入6.3 億元、同比增長30.4%，凈利潤2.2 億元，同比增長22.5%。我們估計其生長激素收入增長超過了30%?；蛑亟M人促卵泡激素目前已在天津、上海、廣東、重慶等省份陸續(xù)中標(biāo)，維持預(yù)測明年開始貢獻(xiàn)收入和利潤。詳細(xì)請參閱我們20160529《長春高新深度研究報告》。
我們維持業(yè)績預(yù)測和投資評級。公司將打造國內(nèi)輔助生殖第一品牌，受益于二胎政策帶來輔助生殖的需求增長， 我們看好公司生長激素水針的獨家劑型優(yōu)勢以及重組人促卵泡激素未來放量增長。 我們維持預(yù)測公司 2016~2018 年業(yè)績將實現(xiàn)快速增長，凈利潤同比增長25%/28%/28%， EPS 2.80/3.58/4.57 元，2017 年預(yù)測PE 29 倍，我們繼續(xù)看好公司未來3 年市值翻番，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：
新產(chǎn)品推廣不達(dá)預(yù)期
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