>> 東興證券-耐威科技（300456）賽萊克斯收購完成，開啟民品新紀元-160810
| 上傳日期： |
2016/8/11 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
楊若木 |
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主要觀點：
1．賽萊克斯收購完成落袋為安
公司于2016 年8 月10 日發(fā)布公告，本次交易已完成標的資產(chǎn)北京瑞通芯源過戶手續(xù)，賽萊克斯（Silex Microsystems AB）成為公司的間接控股子公司。賽萊克斯相比國內(nèi)代工線，具有豐富經(jīng)驗：已承接400 余項工藝開發(fā)項目；掌握業(yè)界最先進的硅通孔制造工藝；工藝流程可并行開發(fā)等優(yōu)勢。至此，公司已將世界先進MEMS代工廠賽萊克斯收入囊中，未來將有業(yè)績體現(xiàn)。
2、公司開啟民品新紀元
賽萊克斯產(chǎn)品廣泛應用于工業(yè)、消費電子和生物醫(yī)療，戰(zhàn)略轉型有望進入汽車、手機、VR（虛擬現(xiàn)實）、DNA 測序等民品領域。賽萊克斯產(chǎn)品主要銷售于北美和歐洲市場，未來隨著國內(nèi)市場拓展，將逐步提高MEMS 業(yè)務在亞洲市場占有率。耐威科技收購賽萊克斯實現(xiàn)產(chǎn)品和市場雙重導入，有利于公司利用技術和品牌優(yōu)勢，開拓國內(nèi)民品市場。
3、發(fā)揮1+1 大于2 的作用
耐威收購賽萊克斯，在導航領域具有協(xié)同效應，形成軍品和民品，工業(yè)級和消費級產(chǎn)品的多元化。同時在產(chǎn)業(yè)鏈具有彌補短板的作用，未來有望成為細分行業(yè)龍頭。
賽萊克斯具備代工領先優(yōu)勢，將受益于慣導市場的增長。
賽萊克斯重工藝、輕設計模式與科研院所優(yōu)勢互補。
短期走進口替代，長期走自主研發(fā)，有望成為細分行業(yè)龍頭。
結論：
公司立足軍工導航行業(yè)，收購賽萊克斯掌握核心制造技術，在產(chǎn)業(yè)化道路上實現(xiàn)彎道超車。收購實現(xiàn)產(chǎn)品多元化，以點帶面進入民品細分領域。收購實現(xiàn)軍民兩手抓，兩手都要硬的策略。給予公司強烈推薦評級。我們預計公司16/17/18 年EPS 分別為0.33/0.41/0.45 元。對應P/E 分別為130/105/96 倍，維持“強烈推薦”投資評級。
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