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>> 國海證券-濟(jì)民制藥(603222)醫(yī)療服務(wù)布局再下一城,彰顯醫(yī)療服務(wù)資源整合能力-160811
上傳日期:   2016/8/11 大小:   492KB
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評級:   買入 作者:   譚倩
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繼公司以2 億自有資金與昆吾九鼎等共同投資設(shè)立九濟(jì)醫(yī)藥健康投資管理中心(基金計(jì)劃總規(guī)模為30 億元),收購海南博鰲中整國際醫(yī)學(xué)抗衰老中心之后,公司擬從浙江尼爾邁特針織制衣處受讓鄂州二醫(yī)院有限公司80%股權(quán),公司醫(yī)療服務(wù)布局再下一城。鄂州第二醫(yī)院為二級甲類綜合醫(yī)院,由非營利性醫(yī)院變更為營利性醫(yī)院的全部手續(xù)辦理中。鄂州二醫(yī)院2015 年未經(jīng)審計(jì)的經(jīng)營數(shù)據(jù)為,營業(yè)收入9315.12 萬元,未稅利潤為1971.13 萬元,《投資框架協(xié)議》中確定醫(yī)院估值暫為2015 年扣非凈利潤的16 倍,最終估值將在對鄂州二醫(yī)院進(jìn)行全面審計(jì)后確定,醫(yī)院估值不超過人民幣3 億元,出讓方承諾醫(yī)院2016 年至2018 年稅后凈利潤分別為2300 萬元、2645 萬元和3042 萬元。同時,公司擬與出讓方按80:20 的比例對目標(biāo)醫(yī)院進(jìn)行增資,總增資金額不超過人民幣1.5 億元,公司增資金額不超過人民幣1.2 億元。鄂州二醫(yī)院經(jīng)營場所未來將遷至在鄂州城南的一所在建的綜合性三級醫(yī)院(1000 張床位),該新建經(jīng)營場所目前屬于鄂州嘉禾醫(yī)療,2015 年開始興建,鄂州二醫(yī)院將從嘉禾醫(yī)療處購買新建醫(yī)院項(xiàng)目土地以及在建工程后并完成整個建設(shè)。鄂州二醫(yī)院有望由現(xiàn)在的綜合性二級醫(yī)院升級為三級醫(yī)院。公司收購了一家正常運(yùn)營的二級醫(yī)院+購買在建的三級醫(yī)院項(xiàng)目,快速實(shí)現(xiàn)醫(yī)院升級,顯示公司在醫(yī)療領(lǐng)域較強(qiáng)的資源整合能力,期待公司在醫(yī)療服務(wù)布局的進(jìn)一步發(fā)展。
    積極布局血液透析領(lǐng)域,挖掘業(yè)績新增長點(diǎn)。公司目前已和三家醫(yī)院合作,每個中心配置20 臺儀器,投資300 萬左右,擬投資4 千萬設(shè)立10 個血透中心,前期將主要以浙江地區(qū)醫(yī)院為主。目前公司與醫(yī)院合作的模式,主要為公司通過對外采購血透儀器和耗材提供給血透中心,醫(yī)院提供技術(shù)和人員以及負(fù)責(zé)運(yùn)用管理。目前公司正在研發(fā)血透濃縮液和腹膜透析液,預(yù)計(jì)2016 年年底可取得注冊證書。同時,不排除公司將發(fā)揮大輸液和醫(yī)療器械注射器領(lǐng)域積累的優(yōu)勢,進(jìn)入到血透管路領(lǐng)域。未來隨著公司在血液透析產(chǎn)業(yè)鏈的不斷延伸,和血透中心不斷落地,血透業(yè)務(wù)有望成為公司業(yè)績新增長點(diǎn)。
    海南博鰲濟(jì)民國際醫(yī)學(xué)抗衰老醫(yī)院籌建進(jìn)展順利。公司2015 年12 月公告,收購北京中整抗衰老醫(yī)療投資管理有限公司持有的海南博鰲中整國際醫(yī)學(xué)抗衰老中心有限公司51%股權(quán)。公司2016 年2 月份公告土地競拍成功,2016 年6 月份收到海南省衛(wèi)生和計(jì)劃生育委員會核發(fā)的設(shè)置醫(yī)療機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)書,更名為海南博鰲濟(jì)民國際醫(yī)學(xué)抗衰老醫(yī)院,診療科目涵蓋預(yù)防保健科、內(nèi)科、外科、婦產(chǎn)科、兒科、皮膚科、醫(yī)療美容科、腫瘤科、康復(fù)醫(yī)學(xué)科等等。醫(yī)院位于海南博鰲樂城國際醫(yī)療旅游先行區(qū),享有進(jìn)口的醫(yī)療器械和藥品實(shí)行加快特殊審批、干細(xì)胞臨床研究等前沿醫(yī)療技術(shù)項(xiàng)目申報(bào)開展、境外醫(yī)技和醫(yī)護(hù)人員執(zhí)業(yè)、進(jìn)口關(guān)稅稅率較高部分器械和藥品稅率適當(dāng)降低等等政策優(yōu)勢。借助先行區(qū)享有的優(yōu)惠政策,海南博鰲濟(jì)民國際醫(yī)學(xué)抗衰老醫(yī)院能夠比國內(nèi)其他醫(yī)院更早分享國際最新生命科學(xué)研究成果,將把國際研究成果先人一步移植到中國,先于國內(nèi)其他醫(yī)院引進(jìn)先進(jìn)的醫(yī)療設(shè)備。憑借境外醫(yī)技、醫(yī)護(hù)人員來在先行區(qū)執(zhí)業(yè)的政策優(yōu)勢,醫(yī)院能更加便利的與國外醫(yī)療機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作,有望打造成國際尖端技術(shù)和人才配置的高端醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)。
    主業(yè)增長承壓,新產(chǎn)品梯隊(duì)發(fā)展值得期待。公司主要產(chǎn)品為大輸液(非PVC 軟袋大輸液及塑料瓶)和注射穿刺器械(安全注射器、無菌注射器)產(chǎn)品。受“限抗”政策影響,大輸液板塊整體承壓。一季度公司營收同比下降9.7%,凈利潤同比下降38.4%。公司布局的大輸液中高端產(chǎn)品非PVC 軟袋,性能優(yōu)于玻璃瓶、塑料瓶大輸液(降低二次污染、無塑化劑析出風(fēng)險等等優(yōu)點(diǎn)),是目前國際上公認(rèn)的最安全、可靠的輸液包裝形式,隨著用藥安全要求的提高和非PVC 輸液價格的不斷下降,非PVC 輸液使用將不再局限于高端醫(yī)院,未來將有望受益于國內(nèi)基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)的使用放量。目前在浙江、江蘇等經(jīng)濟(jì)省份,非PVC 軟袋大輸液已經(jīng)作為基本藥物進(jìn)入基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)采購目錄。公司安全注射器目前主要以出口美國為主,隨著技術(shù)的進(jìn)步及生產(chǎn)成本的降低,人們對安全注射意識的提高,安全注射器及自毀注射器的使用將是注射器未來的發(fā)展趨勢。據(jù)弗若斯特沙利文公司統(tǒng)計(jì),未來五年內(nèi)安全注射器類使用數(shù)量的復(fù)合年均增長率將達(dá)到19.9%,金額的增長率將達(dá)到18.5%。據(jù)統(tǒng)計(jì),美國未來五年將保持15%的復(fù)合增速,預(yù)計(jì)公司安全注射器出口業(yè)務(wù)將會持續(xù)受益于海外市場的增長。
    盈利預(yù)測和評級。公司在醫(yī)療服務(wù)布局方面動作不斷,受讓鄂州二醫(yī)院協(xié)議的簽訂和對鄂州二醫(yī)院未來發(fā)展的規(guī)劃,顯示公司在醫(yī)療服務(wù)資源整合能力,期待公司在醫(yī)療服務(wù)布局的進(jìn)一步發(fā)展。公司在血液透析產(chǎn)業(yè)鏈
 
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