>> 安信證券-華英農(nóng)業(yè)（002321）充分受益禽鏈復蘇 業(yè)績增長高彈性-160812
| 上傳日期： |
2016/8/12 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
吳立 |
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■我們的分析和判斷：
1、禽鏈復蘇，主業(yè)業(yè)績回升。二季度公司子公司江西豐城華英禽業(yè)獲得3588.94 萬元的政府補助?？鄢摬糠钟绊懀瑒t上半年公司主業(yè)凈利潤約3216 萬元。受益于禽鏈復蘇，上半年鴨苗價格在雞苗價格帶動下也出現(xiàn)上漲，今年年初以來鴨苗價格最高達到3.66 元/羽，最高漲幅達到181.5%。而毛鴨價格最高達到7.27 元/公斤，最高漲幅達到13.5%。
報告期內，公司產(chǎn)品銷售價格提升帶動毛利率提升。同時，熟食及出口業(yè)務開發(fā)推廣效果顯著，尤其是新產(chǎn)品鴨血增長迅速。在出口業(yè)務增長帶動嚇，高毛利的熟食產(chǎn)品銷量穩(wěn)步提升，進一步增加盈利彈性。
2、管理結構優(yōu)化，效率持續(xù)提升。2015 年6 月，公司公告與深圳鼎力盛合共同發(fā)起設立深圳華英盛合投資管理有限公司，并成立規(guī)模約10億的并購基金，主要用于公司產(chǎn)業(yè)鏈上下游的擴張。公司管理層通過直接購買以及員工持股計劃參與公司定增，增持約3 億元。隨著公司外部投資者的引入以及管理層的持續(xù)增持，管理層與股東的利益日趨一致，由此帶來公司經(jīng)營效率的逐漸提高。預計未來公司經(jīng)營效率穩(wěn)步提升。
3、禽鏈景氣持續(xù)，“中國鴨王”業(yè)績預計高速增長。受祖代引種影響，白羽肉雞行業(yè)產(chǎn)能加速去化。近期法國再發(fā)禽流感，預計美、法、英等主要引種國復關須延遲至明年4-5 月份。近期在產(chǎn)父母代雞苗存欄持續(xù)下降，我們預計雞鏈價格將迎來新一波強勢增長。鴨鏈產(chǎn)品因替代作用，在雞鏈產(chǎn)品加上上漲帶動預期鴨鏈價格將隨之提升。公司具有禽產(chǎn)能1.5 億羽鴨和0.8 億羽雞，公司作為“中國鴨王”，具有禽產(chǎn)能1.5 億羽鴨和0.8 億羽雞，將充分受益禽鏈景氣復蘇，預計業(yè)績將迎來高速增長。
■投資建議：公司迎來行業(yè)景氣+管理改善雙重拐點，公司的公告驗證了我們此前的判斷。我們預計公司16/17/18/年實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤3.08/4.53/4.60 億元，同比增長1664.5%/46.9%/1.5%，對應EPS 為0.58/0.85/0.86 元。公司是產(chǎn)業(yè)鏈一體化龍頭企業(yè)，將充分受益于禽鏈周期的反轉。我們給予“買入-A”投資評級。目標價16.8 元。
■風險提示：產(chǎn)品銷售不達預期，鴨鏈價格低迷；
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