>> 申萬宏源-海信電器(600060)成本下行提升毛利率，帶動公司業(yè)績超預(yù)期-160812
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2016/8/12 |
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來源： |
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作者： |
劉遲到，周海晨 |
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成本下降導(dǎo)致收入小幅下滑, ULED 電視表現(xiàn)良好。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2016 上半年國內(nèi)電視機零售端銷量2349 萬臺，同比增長9.7%，零售均價同比下滑6.8%至3254 元。公司上半年內(nèi)銷收入同比下滑8.37%，主要系原材料價格下降帶動公司產(chǎn)品均價下滑，根據(jù)DisplaySearch 顯示，2016 年6 月末32 寸面板價格同比下滑31.3%至57 美元，但公司市場占有率繼續(xù)鞏固，上半年提升1.59 個百分點至17.85%，繼續(xù)保持行業(yè)第一；上半年公司出口收入增速好于內(nèi)銷，同比下滑3.86%。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，海信2016 年推出的ULED 和4K 激光電視收到消費者熱捧，上半年ULED 液晶電視銷售額占50 英寸及以上液晶電視銷售額的15.80%，100 英寸激光電視占據(jù)國內(nèi)85 英寸以上銷售額近40%的份額，呈現(xiàn)良好的發(fā)展態(tài)勢。我們預(yù)計下半年隨著黑電行業(yè)互聯(lián)網(wǎng)廠商對行業(yè)的沖擊趨于減弱，產(chǎn)品均價下滑速度將放緩，公司收入端將逐季改善。
成本下行帶動毛利率提升、費用率維持穩(wěn)定使凈利率水平創(chuàng)近三年新高。上半年面板價格同比跌幅較大為公司毛利率提升提供了空間，在此影響下公司營業(yè)成本同比下降6.67%，毛利率同比提升1.42 個百分點至16.67%。盡管上半年銷售費用率同比下降0.18 個百分點至7.47%、財務(wù)費用率下降0.06 個百分點，但由于公司管理費用率提升0.41 個百分點至3.13%使得公司期間費用率同比提升0.16 個百分點至10.42%，上半年費用率整體略有上漲。
綜上，公司上半年凈利率水平提升0.97 個百分點，為近三年來半年報凈利率水平新高。我們預(yù)計下半年面板成本環(huán)比上漲有限、同比將繼續(xù)下滑，將繼續(xù)給凈利潤增速提升提供較大的空間。
智能電視用戶穩(wěn)步增長，體育營銷使公司海外品牌知名度顯著提升。上半年海信智能電視用戶已經(jīng)達到1962 萬，用戶日活躍度達44.8%，視頻點播、教育、游戲、購物等內(nèi)容用戶體驗良好，歐洲杯期間開機廣告已實現(xiàn)千萬收入。為加強公司海外競爭力，公司贊助歐洲杯并大力開展體育營銷活動，收效遠超預(yù)期，在英國等五個歐洲國家的品牌認知度實現(xiàn)翻番，為后續(xù)推廣自有品牌打下良好基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測與投資評級。公司業(yè)績超預(yù)期，我們上調(diào)公司2016 年-2018 年每股收益0.07 元、0.04 元和0.1 元至1.37 元、1.54 元和1.76 元，對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為13 倍、12 倍和10 倍，公司業(yè)績穩(wěn)定、估值合理，維持“增持”投資評級。
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