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同時(shí)，公司作為深圳國(guó)企改革龍頭，已聯(lián)手國(guó)資平臺(tái)設(shè)立并購(gòu)基金，后續(xù)將持續(xù)推進(jìn)公司轉(zhuǎn)型。
    ◆接入網(wǎng)終端產(chǎn)品持續(xù)放量，深圳東志業(yè)績(jī)有望大幅超預(yù)期。受益于中移動(dòng)大舉進(jìn)軍固網(wǎng)，光通信行業(yè)持續(xù)高景氣，傳輸網(wǎng)投資升級(jí)完成后，催生大量的接入網(wǎng)以及接入終端設(shè)備需求。2020 年我國(guó)寬帶用戶數(shù)將達(dá)4 億，其中FTTH 用戶數(shù)將超3 億。隨著FTTH 加快部署，接入網(wǎng)以及接入終端設(shè)備需求增長(zhǎng)強(qiáng)勁，公司于15 年收購(gòu)FTTH 全套解決方案提供商?hào)|志科技后產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，目前深圳東志訂單持續(xù)增加，僅16Q1 就實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1829 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)73%，全年有望大幅超額完成業(yè)績(jī)承諾。
    ◆堅(jiān)定拓展軍工電子領(lǐng)域，軍工外延擴(kuò)張有望繼續(xù)推進(jìn)。公司于15 年收購(gòu)成都傅立葉，主營(yíng)軍工電子設(shè)備，承諾16-17 年凈利潤(rùn)0.3 億、0.35 億。
    在當(dāng)前國(guó)際局勢(shì)日趨復(fù)雜的背景下，軍工信息化作為國(guó)防事業(yè)重點(diǎn)發(fā)展方向?qū)@得國(guó)家持續(xù)的重點(diǎn)投入。公司堅(jiān)定拓展軍工電子領(lǐng)域，未來(lái)將圍繞傅立葉向上下游繼續(xù)延伸，軍工領(lǐng)域的拓展不會(huì)就此而止，未來(lái)軍工領(lǐng)域外延擴(kuò)張有望繼續(xù)推進(jìn)。
    ◆聯(lián)手國(guó)資并購(gòu)平臺(tái)，進(jìn)一步加速外延轉(zhuǎn)型步伐。公司與遠(yuǎn)致富海等共同設(shè)立并購(gòu)基金，重點(diǎn)投資于光通信及軍工類通訊領(lǐng)域。公司董監(jiān)高參與認(rèn)購(gòu)此次基金，綁定利益關(guān)系。此外，遠(yuǎn)致富海系深圳市國(guó)資委資本運(yùn)作平臺(tái)遠(yuǎn)致投資與東方富海合資設(shè)立。我們認(rèn)為，員工持股及混合所有制改革只是公司國(guó)企改革路徑的第一步，在深圳開(kāi)展國(guó)企“走出去”并購(gòu)重組的大背景下，公司資本層面擴(kuò)張將進(jìn)一步得到政策及資源支持。
    ◆估值與評(píng)級(jí)：我們測(cè)算公司16-18 年凈利潤(rùn)分別為2.50 億、2.99 億、3.51億，對(duì)應(yīng) PE 分別為32X、27X、23X，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)29.03 元。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：軍工標(biāo)的業(yè)績(jī)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；運(yùn)營(yíng)商建設(shè)投資高峰回落的風(fēng)險(xiǎn)。