>> 中泰證券-ST新集（601918）中報點評：噸煤成本大幅下滑，業(yè)績扭虧為盈-160811
| 上傳日期： |
2016/8/15 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉昭亮 |
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報告期內(nèi)，響應(yīng)行業(yè)去產(chǎn)能，公司原煤產(chǎn)量819.4 萬噸，同比下滑6.6%，但洗選率的提高使得商品煤產(chǎn)量同比增長4.3%，達到739.8 萬噸。上半年煤價處于低位，秦皇島動力煤（Q5500）均價同比下降13.4%，公司通過超大力度的降本增效，我們判斷主要通過壓減材料電力支出、修舊利廢、降薪裁員等方式，使得噸煤生產(chǎn)成本從去年同期的408 元/噸下降到212.8 元/噸，大幅下滑47.8%，毛利率從-20.26%提升到29.56%。其中，劉莊礦從去年同期虧損0.86億元實現(xiàn)扭虧為盈2.44 億元，阜陽礦從去年同期虧損3.38 億元實現(xiàn)扭虧為盈142 萬元。
得益于應(yīng)收款項減值準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回，非經(jīng)常性收益大幅提升。報告期內(nèi)，公司非經(jīng)常性收益8861 萬元，同比大幅增長333.7%，其中單獨進行減值測試的應(yīng)收款項減值準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回達到6755.6 萬元，是驅(qū)動非經(jīng)常性收益大漲的主要因素。同時，在行業(yè)低迷和企業(yè)困難的情況下，公司得到政府補助1267 萬元，去年同期僅有7.85 萬元。
積極實施人員分流，管理費用有所提升。從期間費用來看，公司財務(wù)費用3.7 億元，與去年基本持平，得益于公司內(nèi)部瘦身降成本，銷售費用3428 萬元，同比下降了6.7%。為了深化改革，從長期實現(xiàn)生產(chǎn)效率的提升，公司積極對生產(chǎn)礦井的人員實現(xiàn)了分流，這雖然使得管理費用上漲23.34%，達到2.45 億元。
大股東擬轉(zhuǎn)讓全部股份，資產(chǎn)整理預(yù)期強。煤炭行業(yè)國企改革與供給側(cè)改革相輔相成，按照中央的精神，只會做大做強專業(yè)化煤企，而非專業(yè)化國企將退出煤炭行業(yè)。公司大股東國家開發(fā)投資公司，擬將全部股份無償劃轉(zhuǎn)國資委下屬其他企業(yè)，劃轉(zhuǎn)對象與劃轉(zhuǎn)路徑在進一步協(xié)商中。我們認(rèn)為，央企進行資源整合，提質(zhì)增效，公司作為上市平臺大概率受益于產(chǎn)業(yè)的優(yōu)化整合。
展望下半年，我們認(rèn)為276個工作日的執(zhí)行、2.5億噸產(chǎn)能的退出，將推動行業(yè)供需格局持續(xù)改善。煤源緊張疊加下游需求旺盛，7月以來動力煤加速上漲，秦皇島5500Q動力煤已從7月初的400元/噸上漲到465元/噸左右，我們認(rèn)為未來半年甚至一年煤價上漲動力依然充足，公司作為地方性龍頭企業(yè)，客戶需求穩(wěn)定，業(yè)績彈性較大。
盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)測公司2016-2018年歸屬于母公司的凈利潤分別為1.35/3.11/4.69億元，同比增長105.3%、130.7%、50.8%，折合EPS分別是0.05/0.12/0.18元/股，給予公司"增持"評級?？紤]資產(chǎn)整合預(yù)期較強，給予2017年2.5倍PB，目標(biāo)價4.59元。
風(fēng)險提示：供給側(cè)改革力度減弱；
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