>> 華泰證券-正邦科技(002157)養(yǎng)殖、飼料齊發(fā)力，業(yè)績彈性如期釋放-160815
| 上傳日期： |
2016/8/15 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
盛夏 |
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養(yǎng)殖：規(guī)模擴張疊加成本改善，順周期業(yè)績高爆發(fā)
預計16 年公司生豬出欄規(guī)模達到240 萬頭，同比增長52%，17~18 年出欄330 萬頭、380 萬頭。同時受益精細化管理和一體化服務，公司養(yǎng)殖效率大幅提升，目前生豬養(yǎng)殖成本在13~14 元/公斤的水平，估算公司養(yǎng)殖業(yè)務全年貢獻利潤10.5 億元。
飼料：量增利升，景氣貫穿17 全年
下半年，飼料原料成本（美豆前景看好，豆粕價格開始調(diào)整；新季玉米上市以及國家去庫存力度加大，玉米價格開始下跌）重新步入下行通道，飼料成本壓力將得到緩解。
同時隨著生豬存欄的恢復，飼料銷量彈性將逐步得到釋放，2017 年全年都將保持高景氣水平，預計2016 年公司飼料銷量增速15%左右，飼料業(yè)務貢獻利潤1.7 億元。
轉(zhuǎn)型養(yǎng)殖綜合服務商，維持“增持”評級
預計公司16~18 年EPS 分別為1.77 元、1.98 元、1.85 元，我們看好公司由一體化養(yǎng)殖向“現(xiàn)代農(nóng)業(yè)綜合服務商”轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略，給予公司2016 年PE17~20 倍（行業(yè)16 年估值在15~19 倍），目標價30.09~35.40 元，維持“增持”評級。
風險提示：豬價快速下跌，下游養(yǎng)殖存欄恢復緩慢。
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