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預(yù)計(jì)2016-18 年公司 EPS 為1.18、1.30、1.44 元，目前同類(lèi)公司2016 年P(guān)E 約24-30 倍，考慮到整體收入規(guī)模已較大，謹(jǐn)慎給予目標(biāo)估值2016PE21X，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)25 元，首次覆蓋給予公司增持評(píng)級(jí)。
    工業(yè)保持穩(wěn)健，品種梯隊(duì)持續(xù)更新。公司繼續(xù)實(shí)施重點(diǎn)產(chǎn)品聚焦戰(zhàn)略，過(guò)億產(chǎn)品24 個(gè)，重點(diǎn)品種毛利率高達(dá)67.04%，2015 年工業(yè)營(yíng)收增速回升至6.5%，繼續(xù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)；堅(jiān)持仿創(chuàng)并舉研發(fā)策略，擁有多替泊芬等多個(gè)創(chuàng)新研發(fā)項(xiàng)目，不斷豐富公司產(chǎn)品線(xiàn)。
    全國(guó)性商業(yè)布局，創(chuàng)新服務(wù)繼續(xù)深入。公司以華東、華北、華南為主要銷(xiāo)售區(qū)域，同時(shí)堅(jiān)持全國(guó)化商業(yè)網(wǎng)絡(luò)布局，加快東北/西南等區(qū)域外擴(kuò)張；覆蓋醫(yī)療機(jī)構(gòu)已達(dá)20970 家，同時(shí)不斷拓展SPD 服務(wù)，截至2015 年底，公司共托管醫(yī)院藥房84 家，創(chuàng)新服務(wù)不斷深入。
    電商業(yè)務(wù)助力零售業(yè)務(wù)快速發(fā)展。2015 年公司下屬品牌連鎖零售藥房共有1769 家，旗下上海華氏大藥房是華東地區(qū)擁有藥房最多的醫(yī)藥零售公司之一；探索DTP 業(yè)務(wù)，目前已覆蓋24 個(gè)城市，共計(jì)30 家DTP 定點(diǎn)藥房，2015 年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入24.78 億元，占公司零售業(yè)務(wù)收入51.7%，助力公司零售業(yè)務(wù)快速發(fā)展。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：工業(yè)品種招標(biāo)降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)擴(kuò)張不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。