>> 國泰君安-金科股份(000656)2016年中報點評-管控市場化加速,戰(zhàn)略大轉(zhuǎn)型揚帆-160815
| 上傳日期： |
2016/8/16 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
侯麗科，申思聰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
維持增持評級，目標價5.3元。維持公司2016/17/18年 EPS0.35、0.44、0.54 元的預(yù)測，同比增長19%、25%、23%。市場未對公司戰(zhàn)略調(diào)整帶來的估值提升空間產(chǎn)生充分預(yù)期。我們認為隨著基于教育和社區(qū)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型后續(xù)逐步落地，公司成長空間預(yù)期將被修正。同時公司作為重慶地產(chǎn)龍頭之一，隨著城市供需改善，優(yōu)質(zhì)資源價值將逐步被市場重估。故維持目標價5.3 元，對應(yīng)2016 年15 倍PE。
結(jié)算增加帶動利潤大幅提升。公司上半年營業(yè)收入達131.4 億元，同比增長100.27%，主要歸功于結(jié)算項目面積提升；歸母凈利潤同比增長43.19%至5.8 億元。地產(chǎn)銷售毛利率22.22%，相較去年同期保持平穩(wěn)。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率達4.98%，較去年同期增加1.17pc。公司結(jié)算進入高峰期，利潤增長確定性高。“核心十城”布局占比加大有助于后期周轉(zhuǎn)率和利潤率的提升。
管控市場化加速，戰(zhàn)略大轉(zhuǎn)型揚帆。實際控制人黃紅云辭去董事會主席職位，有望在多元業(yè)務(wù)發(fā)展上給予公司更大支持，此次管理層變動也意味著公司管控結(jié)構(gòu)市場化程度的提升。公司基于教育和社區(qū)綜合服務(wù)的轉(zhuǎn)型投入高達20 億，多元化發(fā)展決心彰顯無疑。公司將通過多種方式在整合社區(qū)現(xiàn)有教育資源的基礎(chǔ)上，前期重點布局和發(fā)展學前教育，壯大公司社區(qū)綜合服務(wù)產(chǎn)業(yè)，與公司房地產(chǎn)主業(yè)形成協(xié)同效應(yīng)。隨著戰(zhàn)略的逐步落地，市場對其發(fā)展空間及估值的預(yù)期將提升。
風險提示：重慶市場回暖或存在反復(fù)；多元業(yè)務(wù)面臨一定不確定性
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