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預(yù)計(jì)2016-18 年EPS 分別為0.53/0.79/0.86 元（均保持不變），維持目標(biāo)價(jià)23.7 元，“增持”評(píng)級(jí)。
    中報(bào)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，超市場(chǎng)預(yù)期。2016 年H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收50.52 億元（+18.09%），其中飼料/原料貿(mào)易/屠宰加工分別貢獻(xiàn)27.11 億元（-4.72%）/10.35 億元（+33.83%）/8.58 億元（+96.92%）；歸母凈利潤(rùn)1.85 億元（+55.99%），利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)主要源于飼料利潤(rùn)率提升以及肉雞產(chǎn)業(yè)鏈周期復(fù)蘇，估算屠宰業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)約5000 萬(wàn)元。
    受益原料價(jià)格優(yōu)勢(shì)，疊加下游養(yǎng)殖存欄回升，飼料業(yè)務(wù)量利雙收。
    公司具備玉米等原材料優(yōu)勢(shì)，16 年H1 飼料毛利率為15.12%，同比提升2.03pct。本輪周期，東北地區(qū)養(yǎng)殖補(bǔ)欄恢復(fù)速度領(lǐng)先，公司充分受益，估算上半年豬料增速為20%。東北地區(qū)養(yǎng)殖規(guī)?；潭容^低，疊加當(dāng)?shù)卣邔?dǎo)向支持養(yǎng)殖業(yè)發(fā)展，公司作為東北地區(qū)龍頭企業(yè)，長(zhǎng)期受益于區(qū)域養(yǎng)殖量擴(kuò)張。
    白羽肉雞產(chǎn)業(yè)鏈周期復(fù)蘇，成就利潤(rùn)新增長(zhǎng)點(diǎn)。根據(jù)在產(chǎn)祖代存欄推算并考慮強(qiáng)制換羽等，我們預(yù)計(jì)9 月后父母代產(chǎn)量或?qū)⒋蠓陆?，供給收縮效應(yīng)將體現(xiàn)。據(jù)我們估算，目前公司配套父母代種雞存欄約140 萬(wàn)套，毛雞年屠宰量約2.8 億羽，估算權(quán)益占比40%。2017 年公司計(jì)劃將父母代存欄擴(kuò)展至270 萬(wàn)套，年屠宰產(chǎn)能擴(kuò)展到4 億羽。作為公司戰(zhàn)略布局板塊，未來(lái)發(fā)展值得重視。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、食品安全風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)型不及預(yù)期等