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公司上半年業(yè)績(jī)和毛利率的增長(zhǎng)主要來源于高利潤(rùn)率的成都航飛并表以及公司傳統(tǒng)電纜業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。公司預(yù)計(jì)16 年前三季度實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為4699.30-5482.51萬元，同比增長(zhǎng)20.00-40.00%。
    航空制造盈利能力凸顯，全年業(yè)績(jī)有望再上臺(tái)階
    公司3 月23 日公告以2.9 億元現(xiàn)金協(xié)議收購(gòu)成都航飛航空全部股權(quán)，并與成都海峽兩岸科技產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)簽署三方協(xié)議，投資5 億元建設(shè)航空結(jié)構(gòu)件及等離子滅菌設(shè)備研發(fā)生產(chǎn)基地項(xiàng)目；4 月15 日成都航飛股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成工商登記，實(shí)現(xiàn)并表。成都航飛依托成飛、貴飛等國(guó)內(nèi)主要軍用、民用飛機(jī)主機(jī)廠，在高端航空零件加工、醫(yī)療設(shè)備制造上具備顯著技術(shù)和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，具備多年高精度加工的技術(shù)積累；公司平均毛利率水平在70%以上，2015 年凈利率達(dá)到37.91%，可以顯著提升公司整體的盈利能力。我們預(yù)計(jì)16 年上半年成都航飛已實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)超過1000 萬元，全年業(yè)績(jī)承諾2000 萬元實(shí)現(xiàn)應(yīng)無壓力。
    特高壓電網(wǎng)建設(shè)常態(tài)化，線纜業(yè)務(wù)恢復(fù)高速增長(zhǎng)
    2015 年以來電網(wǎng)投資加速，國(guó)家電網(wǎng)大量超高壓、特高壓項(xiàng)目開工建設(shè)，上半年有2條特高壓線路開工，預(yù)計(jì)下半年將有5 條以上線路開工招標(biāo)，累計(jì)投資額超過1000億元。國(guó)家電網(wǎng)招標(biāo)采購(gòu)進(jìn)入密集期，公司訂單隨之快速增長(zhǎng)，上半年公司公告中標(biāo)金額達(dá)到3.07 億元，預(yù)計(jì)全年實(shí)際增加訂單有望超過7 億元?？紤]扣除成都航飛并表帶來的利潤(rùn)增厚，我們估算公司上半年傳統(tǒng)業(yè)務(wù)仍有30%左右增長(zhǎng)，為公司今年業(yè)績(jī)大幅攀升提供了穩(wěn)定的安全邊際。此外，公司“新型節(jié)能特種導(dǎo)線生產(chǎn)線”和“年產(chǎn)8,000 噸新型銅合金接觸線及承力索生產(chǎn)線建設(shè)” 項(xiàng)目上半年實(shí)現(xiàn)效益1,281.61萬元，隨著募投項(xiàng)目不斷投產(chǎn)，公司高鐵用線纜收入有望進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。
    盈利預(yù)測(cè)
    預(yù)計(jì)公司16-18 年實(shí)現(xiàn)EPS 為0.21、0.25、0.36 元，對(duì)應(yīng)PE 為57 倍、47 倍、33 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：軍用航空產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，毛利率下滑；民用航空產(chǎn)品市場(chǎng)開拓不達(dá)預(yù)期；電力線纜、鐵路線纜相關(guān)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期。