>> 安信證券-正邦科技(002157)業(yè)績高增長，逐步兌現(xiàn)的養(yǎng)殖綜合服務(wù)商！-160815
| 上傳日期： |
2016/8/15 |
大小： |
293KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
吳立，李佳豐 |
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同時公司預(yù)計1-9 月份歸屬于上市公司股東凈利潤為8.7-9.5億。
■我們的分析和判斷：
1、“豬價上漲+出欄量大增+成本下降”，養(yǎng)殖板塊貢獻(xiàn)高業(yè)績彈性。
2016 年上半年，豬價持續(xù)在高位，預(yù)計上半年較2015 年均價同比上漲約50%，同時玉米等原材料價格下降，公司管理效率提升，成本逐步下降。公司上半年出欄量127.6 萬頭。受益豬價上漲、出欄量提升及成本下降，養(yǎng)殖板塊貢獻(xiàn)高業(yè)績彈性。能繁母豬仍在低位，本輪周期小養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄母豬較為謹(jǐn)慎，預(yù)計16-17 年豬價將持續(xù)在高位。預(yù)計2016-2017 年公司出欄量250 萬頭、300 萬頭，養(yǎng)殖板塊有望持續(xù)貢獻(xiàn)高業(yè)績。
2、飼料盈利接棒養(yǎng)殖，預(yù)計飼料板塊業(yè)績環(huán)比逐季改善。養(yǎng)殖高景氣背景下，養(yǎng)殖戶逐步加大補(bǔ)欄母豬、仔豬力度。據(jù)我們調(diào)研，飼料企業(yè)前端料已明顯增長，全價料也在底部逐漸回升。上半年公司銷量約242 萬噸，同比增長約10%，毛利率同比增長超過30%。預(yù)計公司飼料板塊業(yè)績將逐季改善，預(yù)計2016 年飼料銷量將超500 萬噸，公司業(yè)績持續(xù)高增長可期。
3、養(yǎng)殖綜合服務(wù)商戰(zhàn)略加速成型！公司為農(nóng)牧龍頭企業(yè)之一，在養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)變革背景下，公司致力于從傳統(tǒng)的產(chǎn)品提供商升級為服務(wù)提供商，為養(yǎng)殖戶提供豬場運(yùn)營必需的全套綜合增值服務(wù)，打造“現(xiàn)代農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)商”。線下擬通過定增建立養(yǎng)殖服務(wù)站，線上與阿里巴巴合作，有望發(fā)揮阿里巴巴公司在網(wǎng)絡(luò)技術(shù)上的優(yōu)勢，開拓農(nóng)村銷售渠道，完善農(nóng)村融資服務(wù)，公司戰(zhàn)略加速成型！4、股票期權(quán)激勵方案綁定員工和股東利益，公司業(yè)績將逐步兌現(xiàn)。此前公司已公告，公司擬向管理層及核心骨干擬向激勵對象授予不超過（含）3,000 萬份股票期權(quán)，授予價格為18.95 元/股，解鎖期考核指標(biāo)分別為2016-2018 年凈利潤不低于7 億、9 億、10 億。我們認(rèn)為股票激勵方案將綁定核心員工與股東利益，激發(fā)員工活力，公司業(yè)績將逐步兌現(xiàn)。
■投資建議：預(yù)計公司16/17/18 年歸屬于母公司凈利潤12.5/14/15 億元，對應(yīng)EPS 為1.86/2.11/2.24 元。維持“買入-A”投資評級。給予17 年15 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價31 元。
■風(fēng)險提示：養(yǎng)殖反轉(zhuǎn)不達(dá)預(yù)期；
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