>> 東興證券-厚普股份（300471）：業(yè)績符合預(yù)期，等待行業(yè)拐點-160817
| 上傳日期： |
2016/8/18 |
大小： |
725KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄭閔鋼 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
觀點：
收入小幅增長，主業(yè)仍存壓力。公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入4.60億元，同比增長5.21%，歸屬上市公司股東的凈利潤5926.6萬元，同比下降10.65%。報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)中LNG/CNG加氣站設(shè)備的銷售額增長緩慢，其中LNG加氣站成套設(shè)備產(chǎn)品占主營產(chǎn)品的銷售收入比重為79.21%，毛利率同比下降了3.31個百分點，為37.11%，盈利能力有所下降。公司業(yè)績的壓力主要來自于宏觀經(jīng)濟增速放緩導(dǎo)致的下游天然氣汽車及相應(yīng)加氣裝備的需求放緩。除此之外，2014年后半年至今，國際油價的大幅度下跌，國內(nèi)成品油價相應(yīng)下行，致使油氣價差大幅度縮小，車用天然氣裝備的經(jīng)濟性大大降低。同期內(nèi)，電動汽車的快速發(fā)展對車用天然氣形成了劇烈沖擊，影響了運營商對天然氣加氣站的建設(shè)投資積極性。由于國際原油價格短期內(nèi)難有較大回升，公司主營業(yè)務(wù)的壓力也將持續(xù)存在。公司2015年實施股權(quán)激勵計劃，相應(yīng)費用分?jǐn)偟綀蟾嫫趦?nèi)造成管理費用同比增加41.32%?？鄢摬糠仲M用影響，公司上半年凈利潤約為8600萬元，同比增加29.66%。公司在外部環(huán)境不利的情況下，業(yè)績的仍然保持穩(wěn)定，彰顯出公司良好的運營能力。
戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型為綜合的清潔能源設(shè)備服務(wù)商。目前我國天然氣一次能源使用占比不到6%，根據(jù)國家《能源發(fā)展戰(zhàn)略行動計劃》中低碳戰(zhàn)略目標(biāo)，到2020年我國的天然氣一次能源占比將達(dá)10%-15%，天然氣消費市場存在近一倍提升空間，其中非居民用氣將成為主要部分，同時2015年國家發(fā)改委下調(diào)天然氣價格，天然氣消費的經(jīng)濟性有望重現(xiàn)。公司持續(xù)看好天然氣產(chǎn)業(yè)，戰(zhàn)略定位為天然氣行業(yè)工程設(shè)備綜合服務(wù)商，基于天然氣加氣站產(chǎn)品，目標(biāo)涵蓋清潔能源相關(guān)的工程設(shè)備與服務(wù)。報告期內(nèi)公司延續(xù)清潔能源領(lǐng)域產(chǎn)品的生產(chǎn)與研發(fā)，特別加強了對船用LNG的產(chǎn)品研發(fā)。公司通過收購科瑞爾公司、宏達(dá)公司、重慶欣雨公司及合資設(shè)立湖南厚普公司，在天然氣產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行戰(zhàn)略布局，初步形成了清潔能源應(yīng)用的高端裝備集成板塊和清潔能源裝備關(guān)鍵部件研發(fā)制造板塊。
布局充電樁、氫能源、物聯(lián)網(wǎng)。除去天然氣產(chǎn)業(yè)，公司尋求其他能源技術(shù)應(yīng)用的研發(fā)。公司目前已完成直流一體式充電樁等6款電動車蓄能充電產(chǎn)品的研發(fā)，相關(guān)資質(zhì)和產(chǎn)品已投入市場。公司2015年對氫能充能裝臵的研發(fā)取得階段性成果，研發(fā)樣機已完成現(xiàn)場測試。未來公司目標(biāo)進(jìn)一步拓展新能源汽車的充能裝臵領(lǐng)域的業(yè)務(wù)。公司依托RFID、無線數(shù)據(jù)通信等技術(shù)積累，在物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域取得多項成果，包括智能安防平臺、智能工業(yè)控制平臺、基于DRM、PLM系統(tǒng)的站點運營維護(hù)服務(wù)板塊等，有效提高了企業(yè)的運營管理水平。
結(jié)論：
公司在天然氣加注站領(lǐng)域市場占有率超過40%，通過收購與投資設(shè)立子公司，公司目標(biāo)打造成為清潔能源應(yīng)用領(lǐng)域整體解決方案的服務(wù)商，將進(jìn)一步維持在行業(yè)的龍頭地位。公司在近年來天然氣行業(yè)景氣度下行的大背景下，仍然維持良好的營收狀況，彰顯出較好的運營能力。未來天然氣行業(yè)整體有確定性增長，隨著行業(yè)拐點的到來，公司的營收和盈利有望迎來大幅度增長。同時，公司布局的充電樁和氫能充能裝臵相關(guān)產(chǎn)品，意圖進(jìn)軍新能源汽車領(lǐng)域。短期內(nèi)暫時無法貢獻(xiàn)業(yè)績，未來將受益于電動車和燃料電池車的產(chǎn)業(yè)爆發(fā)。我們預(yù)計公司2016-2018 年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為12.05、14.51 和17.91 億元，歸屬上市公司股東的凈利潤分別為1.80、2.42、2.99 億元，EPS 分別為1.22、1.64、2.03 元，對應(yīng)PE 分別為36.62X、27.27X、22.03X。首次覆蓋，給予“推薦”評級，6 個月目標(biāo)價52.46 元。
|
|
