>> 東興證券-初靈信息（300250）：業(yè)績高增長，大數(shù)據(jù)布局漸入佳境-160817
| 上傳日期： |
2016/8/18 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
楊若木 |
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公司中報實現(xiàn)歸母凈利潤4984.43萬元，同比增長399.23%，較為接近中報預(yù)告的上限，略超預(yù)期。公司收入增長82.14%、歸母凈利潤增速大幅高于收入增速的原因主要有以下兩方面：
一是公司傳統(tǒng)主業(yè)“大客戶接入系統(tǒng)”實現(xiàn)較快增長。大客戶接入系統(tǒng)產(chǎn)品主要包括光纖收發(fā)器、協(xié)議轉(zhuǎn)換器等，占比公司營業(yè)收入45%。受益電信運營商，尤其是中國移動大力發(fā)展數(shù)據(jù)專線業(yè)務(wù)，公司的大客戶接入系統(tǒng)收入達到8863萬元，同比增長115.39%，雖然由于競爭導(dǎo)致毛利率較去年同期下降17.63個百分點，但仍可以達到51.41%。預(yù)計下半年，大客戶接入系統(tǒng)將保持較快增長，毛利率基本穩(wěn)定。
二是公司完成對視達科的并表，其主營業(yè)務(wù)毛利率接近80%。2016年4月，公司完成了對北京視達科100%股權(quán)的收購，視達科納入公司合并報表范圍。視達科是國內(nèi)較早在廣電領(lǐng)域?qū)TT平臺成功落地的企業(yè)之一，是國內(nèi)領(lǐng)先的互動媒體平臺提供商，客戶包括芒果TV、廣西廣電、CNTV等。上半年，視達科新中標(biāo)貴州有線、深圳天威、吉視傳媒等客戶，“平臺、授權(quán)及運營服務(wù)”收入達到2759萬元，毛利率高達79.72%。也因此，公司上半年總體毛利率達到66.55%，較去年同期提升16.35個百分點。
2. 公司大數(shù)據(jù)全產(chǎn)業(yè)鏈布局漸入佳境，大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)將成為新的利潤增長點。
公司外延布局“數(shù)據(jù)接入—大數(shù)據(jù)挖掘、處理和分析—大數(shù)據(jù)應(yīng)用”全產(chǎn)業(yè)鏈，通過收購博瑞得、博科思和視達科成功卡位“通信”和“廣電”兩個大數(shù)據(jù)優(yōu)質(zhì)領(lǐng)域。此外，公司還與貴陽大數(shù)據(jù)交易所，國內(nèi)領(lǐng)先的大數(shù)據(jù)資產(chǎn)運營商九次方財富資訊有限公司開展戰(zhàn)略合作，積極開拓政府、征信、交通、航空、金融等行業(yè)的大數(shù)據(jù)應(yīng)用市場，目前已經(jīng)取得了積極效果。例如，博瑞得超大容量DPI設(shè)備、升級版大數(shù)據(jù)平臺研發(fā)進展順利，博科思在傳統(tǒng)電信增值業(yè)務(wù)繼續(xù)服務(wù)好客戶的同時，微加（基于微信企業(yè)號開發(fā)，向企業(yè)級用戶提供工作溝通，行政管理，文化建設(shè)于一體的辦公協(xié)作系統(tǒng)平臺）等技術(shù)已經(jīng)為工商銀行、建設(shè)銀行、中國電信等大客戶完成或正在實施定制化開發(fā)，目前進展良好。
2016年上半年，公司“數(shù)據(jù)采集、分析和應(yīng)用”業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入2725萬元，同比增長179.54%。我們認(rèn)為，國內(nèi)大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)已進入快速變現(xiàn)通道，其中通信大數(shù)據(jù)挖掘及應(yīng)用變現(xiàn)進展更是明顯提速，公司深耕通信行業(yè)多年，將充分受益“國家大數(shù)據(jù)戰(zhàn)略”的政策紅利，業(yè)績成長空間被進一步打開。
結(jié)論：
我們預(yù)計公司2016年-2018年EPS分別為0.54元、0.78元和1.00元，對應(yīng)PE分別為53倍、38倍和29倍，參考行業(yè)可比公司估值，給予公司6個月目標(biāo)價35.1元，維持“強烈推薦”評級。
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