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    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    銷售額同增110%，開(kāi)發(fā)結(jié)轉(zhuǎn)收入同增24%。公司1-6 月實(shí)現(xiàn)銷售簽約額131.7 億元，同比增長(zhǎng)110%；其中，商務(wù)和住宅分別實(shí)現(xiàn)銷售簽約額55.6億元和76.1 億元，分別占比42%和58%。公司1-6 月房產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入52.5 億元，同比增長(zhǎng)24.0%，主要由于市場(chǎng)銷售回暖，其中北京地區(qū)收入同比大幅增長(zhǎng)81%，占比總收入仍高達(dá)70%，天津和重慶等京外地區(qū)收入同比下降；由于境內(nèi)項(xiàng)目利潤(rùn)率較高，開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利率35.21%，同比上升14.33 個(gè)百分點(diǎn)。公司目前在建面積為291 萬(wàn)平方米，1-6 月實(shí)現(xiàn)竣工面積為26.4 萬(wàn)平方米。
    經(jīng)營(yíng)性收入同增54%，未確認(rèn)公允價(jià)值收益。公司物業(yè)租賃業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.9 億元，同比增長(zhǎng)53.7%，主要原因是寫(xiě)字樓租賃面積較去年同期增加，租金價(jià)格和出租率持續(xù)提升，公司酒店業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.0 億元，同比增長(zhǎng)18.9%；實(shí)現(xiàn)息稅前利潤(rùn)5.2 億元，同比增長(zhǎng)69%，再創(chuàng)新高。此外，公司上半年無(wú)新竣工計(jì)入投資性房地產(chǎn)的項(xiàng)目產(chǎn)生公允價(jià)值變動(dòng)收益，去年同期公司金融街中心改擴(kuò)建項(xiàng)目竣工計(jì)入投資性房地產(chǎn)，產(chǎn)生公允價(jià)值變動(dòng)收益11.75 億元（稅前）計(jì)入營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，導(dǎo)致增收時(shí)凈利出現(xiàn)潤(rùn)同比下滑。
    開(kāi)發(fā)投資多元化拿地，自持物業(yè)聚焦一線。2016 年下半年，公司面對(duì)一線城市和區(qū)域中心城市土地 市場(chǎng)價(jià)格高漲的局面，將采取“積極關(guān)注、重點(diǎn)參與、理性定價(jià)”的投資策略，多管齊下尋找項(xiàng)目供應(yīng)渠道，積極開(kāi)展兼并收購(gòu)等項(xiàng)目獲取方式，上半年成功布局重慶和廣州；自持業(yè)務(wù)方面，公司計(jì)劃適當(dāng)增持北京、 上海等核心城市核心區(qū)域的優(yōu)質(zhì)物業(yè)，持續(xù)優(yōu)化自持物業(yè)結(jié)構(gòu)。在創(chuàng)新業(yè)務(wù)層面，公司將積極關(guān)注旅游地產(chǎn)和O2O服務(wù)。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    毛利率下降過(guò)快、銷售去化速度不達(dá)預(yù)期。
    估值
    我們給予公司2016-2018 年的每股收益預(yù)測(cè)分別為0.86 元、0.93 元和1.02元，目標(biāo)價(jià)由10.36 元上調(diào)至16.00 元，評(píng)級(jí)由謹(jǐn)慎買入上調(diào)至買入。