>> 海通證券-萬潤股份(002643)：2016H1業(yè)績同比增長164％,環(huán)保材料二期擴建項目開始貢獻利潤-160819
| 上傳日期： |
2016/8/19 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉強，劉威，李明剛 |
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公司預計2016 年1-9 月份歸屬上市公司股東的凈利潤變動區(qū)間2.19 億~2.92 億元，同比增長50%~100%。
收入增長主要來自產(chǎn)品訂單增加，產(chǎn)品毛利率提升至43.76%。2016H1 公司營業(yè)收入大幅增長主要系產(chǎn)品訂單增加，盡管上半年公司并購的MP 公司，由于銷售模式、銷售網(wǎng)絡等與公司原有模式不同，其銷售費用較高，使得合并報表中銷售費用較上期有較大增幅，尤其是職工薪酬、業(yè)務宣傳費、差旅費、傭金等費用項目增幅較大。但是上半年公司并表的MP 公司醫(yī)藥產(chǎn)品毛利率比較高，同時原材料價格比較低，沸石二期部分項目投產(chǎn)，開始貢獻利潤，使公司產(chǎn)品總的毛利率與一季度相比環(huán)比提升5.6 個百分點。
環(huán)保材料二期項目陸續(xù)投產(chǎn)，上半年貢獻效益1430 萬。公司“沸石系列環(huán)保材料二期擴建項目”將陸續(xù)投產(chǎn)，二期1500 噸用于歐VI 標準重型柴油車尾氣處理的沸石材料報告期內(nèi)達到預定可使用狀態(tài)并投入使用，上半年實現(xiàn)效益1430 萬元。環(huán)保材料板塊上半年實現(xiàn)營收2.96 億元，同比增長113.11%，我們認為二期投產(chǎn)后公司沸石材料將突破產(chǎn)能瓶頸，將是2016 年業(yè)績內(nèi)生增長的重要來源。
完成非公開發(fā)行，收購MP 公司，打造大健康產(chǎn)業(yè)平臺。公司2016 年3 月18 日以自有資金完成對MP 公司的收購。8 月17 日，公司完成定增，定增價格43.31 元/股，其中大股東認購680 萬股，占總發(fā)行股本的28.6%，募集資金10.3 億元。MP 公司能夠提供生命科學和體外診斷較為完整的產(chǎn)品線，且MP 公司的分支機構(gòu)與營銷網(wǎng)路遍布全球，有利于公司拓展現(xiàn)有產(chǎn)品的海外銷售，為公司國際化戰(zhàn)略夯實基礎，進一步提升公司的核心競爭力。上半年大健康產(chǎn)業(yè)板塊實現(xiàn)營業(yè)收入1.5 億元，產(chǎn)品毛利率47.82%，其中，MP公司自3 月18 日至6 月30 日期間，實現(xiàn)營業(yè)收入1.01 億元，實現(xiàn)凈利潤884 萬元。
盈利預測及投資建議。我們預計2016~2018 年歸屬母公司凈利潤分別為4.32億元、5.55 億元、6.37 億元，同比分別增長67.63%、28.52%、14.71%，對應EPS 分別為1.19 元/股、1.53 元/股、1.75 元/股，維持“買入”評級，給予2016 年55 倍PE ，6 個月內(nèi)目標價65.45 元。
風險提示：液晶產(chǎn)品下游客戶訂單不及預期的風險；MP 收購整合不及預期的風險。
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