>> 安信證券-萬潤(rùn)股份(002643)：OLED中間體龍頭，環(huán)保材料產(chǎn)能釋放加速業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)-160512
| 上傳日期： |
2016/5/12 |
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來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
王席鑫，孫琦祥 |
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未來公司將以三大產(chǎn)業(yè)為核心，打造更加優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)，為公司成為國(guó)際化的企業(yè)奠定基礎(chǔ)。
■15 年環(huán)保材料放量，環(huán)保材料和顯示材料助力公司16 年業(yè)績(jī)持續(xù)提升：隨著15 年公司環(huán)保材料和液晶顯示材料的訂單大增，公司15 年業(yè)績(jī)顯著增長(zhǎng)。15 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.3 億元，同比增長(zhǎng)52.61%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.6 億元，同比增長(zhǎng)167.11%。16年一季度，公司收入4.23 億元，同比增加59.17%，凈利潤(rùn)8966.25 萬元，同比增長(zhǎng)高達(dá)279.62%。公司的三大板塊業(yè)務(wù)較去年均有大幅增長(zhǎng)，環(huán)保材料增長(zhǎng)超過同期的100%，顯示材料、醫(yī)藥和其他功能材料同比增速均達(dá)35%以上。16 年二期1500 噸沸石材料項(xiàng)目已經(jīng)投產(chǎn)，并將于三季度達(dá)產(chǎn)，預(yù)計(jì)全年產(chǎn)能將新增600-800t，預(yù)計(jì)將對(duì)公司全年的業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極的影響。
■液晶材料保持龍頭地位，OLED 戰(zhàn)略布局超前：公司的信息材料板塊主要分為高端TFT 液晶單體材料和OLED 材料。公司在液晶材料領(lǐng)域已經(jīng)保持多年的全球市場(chǎng)領(lǐng)先地位，據(jù)公司年報(bào)披露，公司是國(guó)內(nèi)唯一一家同時(shí)向國(guó)際三大主要TFT混合液晶生產(chǎn)商長(zhǎng)期供應(yīng)TFT液晶材料的企業(yè)，銷量占全球市場(chǎng)份額15%以上，是全球主要的高端TFT液晶單體材料生產(chǎn)商之一。
同時(shí)，公司早在OLED 材料興起之時(shí)就開始布局OLED 材料產(chǎn)業(yè)鏈，針對(duì)OLED 已提前做好戰(zhàn)略布局，在技術(shù)研發(fā)、人才培養(yǎng)方面投入大量的資金。目前公司及全資子子公司九目和控股子三月具在進(jìn)行oled業(yè)務(wù)，其中公司與九目以生產(chǎn)OLED 中間體為主，三月負(fù)責(zé)OLED 成品和器件的研發(fā)和銷售。隨著蘋果確認(rèn)其未來的新產(chǎn)品將采用OLED，預(yù)計(jì)未來國(guó)內(nèi)手機(jī)也將跟進(jìn)，未來3-5 年OLED 產(chǎn)業(yè)將迎來高速發(fā)展。
公司15 年在OLED 材料方面實(shí)現(xiàn)收入8500 萬，相比較14 年6000 萬和13 年3000 萬的收入，公司近幾年在OLED 材料上的增速在50%以上，未來市場(chǎng)前景看好。
■募投產(chǎn)能迎來放量期，環(huán)保材料產(chǎn)銷量猛增：公司目前是全球第一的汽車尾氣凈化催化劑生產(chǎn)商莊信萬豐的核心合作伙伴，莊信萬豐全球的汽車尾氣催化劑巨頭，與巴斯夫合計(jì)占據(jù)全球95%的份額。隨著15 年9 月份歐洲強(qiáng)制執(zhí)行柴油車尾氣排放的歐Ⅵ標(biāo)準(zhǔn)，沸石材料需求大增。2015 年公司的環(huán)保材料業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，營(yíng)業(yè)收入較去年同期大幅增長(zhǎng)287%。公司現(xiàn)有的產(chǎn)能850 噸沸石系列環(huán)保材料生產(chǎn)線已處于滿負(fù)荷生產(chǎn)狀態(tài)，同時(shí)原料模板劑的銷量也大幅增長(zhǎng)。為了打破產(chǎn)能瓶頸，公司募投建設(shè)二期5000t 沸石項(xiàng)目。其中1500 噸已經(jīng)建成并試運(yùn)行，預(yù)計(jì)今年三季度正常達(dá)產(chǎn)，全年貢獻(xiàn)產(chǎn)能600-800 噸。后續(xù)用于MTO 催化劑、石化化工等尾氣處理的環(huán)保材料也將相繼投產(chǎn)，預(yù)計(jì)18-19 年5000t 產(chǎn)能將全部達(dá)產(chǎn)，對(duì)公司業(yè)績(jī)將產(chǎn)生積極影響。
■收購美國(guó)MP 公司，進(jìn)軍生物科學(xué)及IVD 領(lǐng)域，未來發(fā)展空間巨大：公司大健康版塊主要以制劑和原料藥為主，15 年先后通過了保健食品生產(chǎn)企業(yè)GMP 認(rèn)證和日本藥品GMP 認(rèn)證，未來也有望實(shí)現(xiàn)歐美GMP認(rèn)證。公司多種藥品正在申請(qǐng)批準(zhǔn)文號(hào)，目前公司已有九種醫(yī)藥產(chǎn)品取得國(guó)家藥監(jiān)局下發(fā)的藥品批準(zhǔn)文號(hào)，其中全國(guó)獨(dú)家一種，原料藥一種。
在內(nèi)生發(fā)展的同時(shí)，公司也進(jìn)行了外延式的發(fā)展。15 年公司定增募集10.3 億元收購美國(guó)MP 公司，MP 公司主營(yíng)生物科學(xué)和體外診斷。未來將在生物科學(xué)領(lǐng)域與公司的化學(xué)合成研發(fā)產(chǎn)生較強(qiáng)的協(xié)同效應(yīng)， 同時(shí)IVD 領(lǐng)域巨大的發(fā)展空間，也將幫助公司在大健康版塊的快速發(fā)展。
■投資建議：隨著1500 噸沸石募投產(chǎn)能的釋放，環(huán)保材料產(chǎn)銷量有望大幅提升；國(guó)內(nèi)LCD 在建產(chǎn)能投產(chǎn)后液晶材料需求將持續(xù)增加，公司液晶材料將保持穩(wěn)定持續(xù)的增加；OLED 興起，相關(guān)材料的需求將有望大幅增加，公司作為oled 中間體領(lǐng)先企業(yè)將受益；大健康布局加速，內(nèi)生外延共同發(fā)展。未來公司業(yè)績(jī)將保持高速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司16-18年EPS 分別為1.29、1.62、2.12 元（考慮MP 并表，暫不考慮增發(fā)股本的變化），給予買入-A 評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)60 元。
■風(fēng)險(xiǎn)提示：募投產(chǎn)能不及預(yù)期，oled 行業(yè)發(fā)展增速不達(dá)預(yù)期
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