>> 海通證券-萬潤股份（002643）公司研究報告-持續(xù)切入多個朝陽領域，有望暢享OLED行業(yè)爆發(fā)盛宴-160429
| 上傳日期： |
2016/5/3 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉威，陳平，劉強 |
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創(chuàng)始至今，公司始終在液晶材料生產(chǎn)領域保持領先優(yōu)勢并獲得頂尖客戶認可，目前公司是唯一同時向全球三大液晶巨頭供應液晶單體的廠商，并達成長期穩(wěn)定的供應關系，另外，在高端TFT 液晶材料（液晶單體）領域公司銷量高居全球15%份額。
業(yè)務持續(xù)多元化布局。公司自2011 年實施多元化布局，形成了液晶材料、環(huán)保材料、其他功能性材料、醫(yī)藥產(chǎn)品四大業(yè)務共同穩(wěn)定發(fā)展的體系。除液晶領域外，公司其他領域取得的成績也可圈可點，環(huán)保材料領域，公司已經(jīng)成為世界上少數(shù)幾個應用于尾氣處理的高標準沸石系列環(huán)保材料供應商之一，另外，公司堅持在OLED 材料及器件、有機太陽能、電子化學品等高端功能性材料領域持續(xù)探索，致力于成為這些領域研發(fā)、生產(chǎn)的領導者。
液晶材料：受益混晶巨頭生產(chǎn)外包化趨勢。當前全球液晶面板需求增速放慢，混晶廠出于成本考慮會將工廠設于成本較為低廉的國家和地區(qū)或者加大液晶單體外購比重，外購液晶單體經(jīng)濟效益較為明顯。公司作為國內(nèi)唯一一家Merck 認證的長期供應商，將優(yōu)先受益混晶廠商液晶單體生產(chǎn)外包化的趨勢。
環(huán)保材料：歐VI 標準實施致沸石材料需求緊俏，新產(chǎn)能落地將有效破除產(chǎn)能瓶頸、打開業(yè)績空間。歐VI 標準的實施致公司沸石環(huán)保材料將迎來需求爆發(fā)期，2013 年投產(chǎn)的一期850 噸V-1 沸石產(chǎn)能始終處于滿負荷運行狀態(tài)。2014年公司利用募集資金興建二期5000 噸沸石環(huán)保材料，預計將于2016 年陸續(xù)達產(chǎn)，新產(chǎn)能落地將破除公司產(chǎn)能瓶頸，充分釋放接單能力、打開業(yè)績空間！公司 OLED 中間體材料布局較早、積累深厚，將享受行業(yè)爆發(fā)盛宴。前期兩家子公司煙臺九目、江蘇三月已形成一定收入規(guī)模并得到OLED 屏幕頂級大廠認可，為日韓OLED 屏廠及原料廠供貨。我們認為，蘋果采用AMOLED屏在OLED 滲透過程中具有里程碑的意義，將引導OLED 屏的推廣進程。同時，國內(nèi)對OLED 產(chǎn)業(yè)政策的扶持及資金支持也將加快國內(nèi)企業(yè)進口替代的進程。公司作為國內(nèi)稀缺的OLED 中間體供應商，技術、人員儲備精良，且產(chǎn)品供應國際大廠、備受認可，未來將長期、優(yōu)先受益OLED 屏的爆發(fā)！OLED 中間體材料布極具想象空間，維持“買入”評級。已經(jīng)完成MP 公司收購，合并報表后，我們預計2016~2018 年歸屬母公司凈利潤分別為4.32/5.27/6.19 億元，同比增長67.49%/22.14%/17.26%，對應EPS 分別為1.27/1.55/1.82 元（按增發(fā)后股本計算，對應EPS 分別是1.11/1.36/1.60 元），給予51xPE（攤薄后58xPE），6 個月內(nèi)目標價65 元，維持“買入”評級。
不確定性分析。OLED 產(chǎn)品推廣低于預期。
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