>> 平安證券-普萊柯（603566）：成果轉(zhuǎn)化加速，業(yè)績穩(wěn)步增長-160819
| 上傳日期： |
2016/8/19 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
趙小燕 |
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平安觀點：
成果轉(zhuǎn)化加速，業(yè)績穩(wěn)步增長：1H16公司疫苗上市新品主要為禽流感（H9）基因工程三聯(lián)苗，3 月下旬新品収布以來2Q16 累計收入貢獻約千萬，幵助推禽用疫苗收入同比增長46%?；幏矫?，政策推動下行業(yè)競爭格局改善，公司通過優(yōu)化調(diào)整新產(chǎn)品、重點產(chǎn)品推廣策略和對客戶的有效整合，實現(xiàn)收入同比增長53%。此外，1H16 技術(shù)轉(zhuǎn)讓或許可累計實現(xiàn)收入1485萬元，同比增長175%。
招標(biāo)下滑拖累豬苗收入，下半年有望改善：1H16 公司豬用疫苗累計實現(xiàn)收入0.9 億元，同比下降24%。其中，受春防招標(biāo)疫苗市場萎縮影響，公司招標(biāo)疫苗收入同比下滑約35%；受圓環(huán)等疫苗產(chǎn)品競爭趨激烈的影響，市場苗收入同比持平。預(yù)計隨生豬存欄基數(shù)上升，2H16 秋防招標(biāo)市場將有所回暖，公司豬苗業(yè)務(wù)收入增速有望改善。
迎來新品密集上市期，增長驅(qū)動不斷。2H16 禽流感（H9）基因工程四聯(lián)苗、輔助嗜血桿菌病事價滅活疫苗、小鵝瘟精制蛋黃抗體等品種將陸續(xù)上市幵助推疫苗收入增長。公司重點研収項目豬圓環(huán)（病毒樣顆粒，VLPs）亞單位疫苗、豬圓環(huán)-副豬事聯(lián)滅活疫苗、豬圓環(huán)-支原體事聯(lián)滅活疫苗、豬偽狂犬基因工程疫苗、雞新流法（VP2）基因工程三聯(lián)疫苗等10 余項產(chǎn)品已進入新獸藥注冊階段，有望于17 年貢獻業(yè)績增量。
盈利預(yù)測與估值。維持對16~18年EPS分別為0.62、0.88、1.19元的業(yè)績預(yù)測，對應(yīng)8月18日22.34元的收盤價，PE分別為37.6、26.4、19.5倍。受春防招標(biāo)市場萎縮影響，1Q16公司業(yè)績增速見底，隨新品銷售放量2Q16公司業(yè)績增速已顯著改善。展望2H16，預(yù)計公司業(yè)績增速將在新品持續(xù)放量、招標(biāo)市場回暖推動下進一步回升，維持"強烈推薦"評級。
風(fēng)險提示：新產(chǎn)品、業(yè)務(wù)推廣不及預(yù)期；強免政策調(diào)整影響豬用疫苗收入。
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