>> 平安證券-普萊柯(603566)新品投放助推業(yè)績增長，模式創(chuàng)新打開成長空間-160527
| 上傳日期： |
2016/5/27 |
大?。?/td>
| 1221KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
|
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
趙小燕 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
首次覆蓋并予以“強(qiáng)烈推薦”評級。
平安觀點：
普萊柯是國內(nèi)自主創(chuàng)新能力領(lǐng)先的獸藥生產(chǎn)商。近年來公司研収成果豐富，而營收增速卻幵未與之匹配。這一方面是受到養(yǎng)殖景氣波動影響，另一方面，疫苗研収與注冊周期長，研収成果向銷售收入轉(zhuǎn)化存在一定滯后性。目前畜禽養(yǎng)殖已步入景氣階段，就公司自身經(jīng)營而言，16 年起多個具備市場潛力的獸藥品種將陸續(xù)上市，圍繞藥品研収、終端防疫布局的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)也初具雛形，研収成果的變現(xiàn)有望迚入加速期。
禽苗：品種升級鞏固領(lǐng)先地位。多聯(lián)禽苗是公司傳統(tǒng)優(yōu)勢領(lǐng)域，但近年來老品種競爭加劇導(dǎo)致收入增速受制。16 年升級禽苗產(chǎn)品新支流三聯(lián)、新支流法四聯(lián)等基因工程苗（國內(nèi)首創(chuàng)）將陸續(xù)上市，升級新品具備抗原保護(hù)譜廣、抗體水平高、免疫保護(hù)期長、安全性好等特征，相對傳統(tǒng)疫苗優(yōu)勢顯著。H9 亞型禽流感相關(guān)聯(lián)苗市場容量10~15 億元，預(yù)計升級品種將替代部分傳統(tǒng)疫苗市場，幵推動公司禽苗業(yè)務(wù)重拾增長，16 年滅活禽苗收入即有望同比翻番。
豬苗：眾多品種17 年登臺，偽狂疫苗最具潛力。17 年公司偽狂犬、豬圓環(huán)等品種將集中投放。其中，偽狂犬基因工程苗對當(dāng)下新型偽狂疫病臨床試驗驗證效果極佳，有望滿足升級防疫需求，按照10%的市場滲透率即對應(yīng)7 億元的終端市場，潛力十分可觀。圓環(huán)基因工程苗采用病毒樣顆粒技術(shù)，免疫效果及安全性迚一步升級，圓環(huán)-支原體、圓環(huán)-副豬嗜血桿菌等聯(lián)苗品種市場暫無競品。盡管圓環(huán)疫苗市場競爭激烈，憑借高品質(zhì)單苗及差異化聯(lián)苗，公司有望迚一步拓展仹額。
模式創(chuàng)新打開市場空間。坐擁國家級研収機(jī)構(gòu)、一流研収團(tuán)隊等豐富研収資源，公司具備的不僅是持續(xù)獲得新型獸藥品種的能力，還有圍繞藥品研収、終端防疫兩個方向迚行模式創(chuàng)新的資本。藥研端，技術(shù)許可或轉(zhuǎn)讓年內(nèi)將為公司貢獻(xiàn)千萬級利潤增量，知識產(chǎn)權(quán)交易平臺“集橙網(wǎng)”即將上線，同時獸藥研収外包服務(wù)也有望取得新迚展。
防疫端，公司已從診斷設(shè)備、檢測平臺、數(shù)據(jù)系統(tǒng)三方面通過參股設(shè)立公司方式著手搭建動物健康管理平臺，擬從流行疫情檢測、獸醫(yī)診斷服務(wù)、獸藥質(zhì)量評價等方面為養(yǎng)殖戶提供全方位的疫病防治服務(wù)。考慮目前國內(nèi)獸藥行業(yè)已有約400 億元的市場觃模，在這一市場基礎(chǔ)上，疫病防治服務(wù)的潛在空間十分可觀。此外，動物健康管理平臺還具備向畜禽產(chǎn)業(yè)鏈其他環(huán)節(jié)，以及寵物醫(yī)療、食品安全等領(lǐng)域延伸的可塑性，市場空間更加值得想象。
盈利預(yù)測與估值。公司多個獸藥品種將陸續(xù)上市幵拉動業(yè)績增長，預(yù)計16~18 年EPS 分別為1.24、1.77、2.39 元，對應(yīng)5 月26 日43.96 元的收盤價，PE 分別為35.4、24.9、18.4 倍。公司未來三年利潤符合增速接近40%，當(dāng)前估值較具吸引力。隨未來公司在藥研端、診斷端的戰(zhàn)略布局逐一落地，有望迚一步打開百億觃模市場空間。首次覆蓋，給予“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：新產(chǎn)品、業(yè)務(wù)推廣不及預(yù)期；招采品種調(diào)整等。
|
|
