>> 海通證券-普萊柯（603566）公司年報點評-生豬存欄下降拖累招標(biāo)苗銷售，未來新產(chǎn)品推出將帶動業(yè)績提速-160410
| 上傳日期： |
2016/4/11 |
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買入 |
作者： |
丁頻 |
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生豬存欄下降拖累招標(biāo)苗銷售，其他業(yè)務(wù)板塊都有增長。15 年豬用疫苗收入下降10.66%，而禽用疫苗等收入和銷量都實現(xiàn)兩位數(shù)增長。實際上，豬用疫苗收入的下降主要源于生豬存欄的持續(xù)下降，拖累公司招標(biāo)苗的銷售，但從常規(guī)苗來看仍實現(xiàn)增長。2016 年預(yù)計生豬存欄將企穩(wěn)回升，利于公司招標(biāo)苗銷售的穩(wěn)定，同時全年生豬價格都有望維持高位，將帶動市場苗的需求提升。
禽用基因工程苗上市支撐16 年業(yè)績提速。15 年11 月，公司新支流三聯(lián)基因工程疫苗獲得新獸藥證書，預(yù)計3 月底產(chǎn)品面世。該產(chǎn)品是全球第一個利用反向遺傳技術(shù)的基因工程疫苗，具有多項優(yōu)勢。此外公司在研的新-支-流-法四聯(lián)基因工程滅活疫苗也已進入申請新獸藥階段，待產(chǎn)品面世將繼續(xù)鞏固公司在禽用疫苗上面的領(lǐng)先優(yōu)勢。我們認(rèn)為，兩個禽苗的上市有望帶動公司的禽苗業(yè)務(wù)實現(xiàn)快速增長，對16 年整體業(yè)績提速形成強力支撐。
多款豬用基因工程苗即將推出，業(yè)績有望迎來爆發(fā)。公司在豬用疫苗領(lǐng)域的基因工程疫苗技術(shù)平臺也已建立，16-17 年將是產(chǎn)品的密集上市期：1）豬偽狂犬基因工程疫苗：基因工程亞單位疫苗，處于國際領(lǐng)先地位，且已經(jīng)申請到全球的上位專利。2）豬圓環(huán)基因工程疫苗：采用大腸桿菌表達系統(tǒng)構(gòu)建，已進入注冊階段，相比勃林格產(chǎn)品免疫效力更高。3）豬支原體疫苗：公司的圓環(huán)-支原體聯(lián)苗經(jīng)歷了6 年的研發(fā)，已進入注冊階段。
診斷試劑進入注冊階段，有望顛覆傳統(tǒng)行業(yè)格局。公司的新型、高通量診斷試劑有以下幾個方面的突出優(yōu)勢：1）從基礎(chǔ)層面首先解決診斷試劑存在的檢出假陽性和質(zhì)量穩(wěn)定性問題，2）診斷速度快。一般來說只需要5-10 分鐘即可完成檢測；3）高通量，一個試紙條可以同時檢測數(shù)種疾病。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計公司2016-2018 年歸母凈利潤分別為1.98億元、2.78 億元、3.51 億元，我們給予其目標(biāo)價61 元，對應(yīng)2017 年35 倍PE 估值，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。生豬存欄持續(xù)下降，新產(chǎn)品的推進不達預(yù)期。
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