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    新品利用基因工程技術填補市場空白。此前，市場上流通的同類產品屬于常規(guī)全病毒疫苗，而公司與合作方開發(fā)成功的新-支-流三聯(lián)滅活疫苗是采用基因重組方法構建獲得的重組禽流感（H9 亞型）病毒——Re-9 株，該毒株具有增殖滴度高、抗原保護譜廣、免后 HI 抗體高、生物安全性好（毒力弱）等優(yōu)點，該產品填補了國內在禽流感（H9 亞型、 基因重組）三聯(lián)滅活疫苗方面的空白，是行業(yè)禽用疫苗升級換代的重要新產品。將為公司帶來新的業(yè)績增長點。
    研發(fā)實力強，儲備新品豐富，偽狂犬基因工程苗、豬圓環(huán)基因工程苗同樣值得期待。公司設有國家獸用藥品工程技術研究中心、國家企業(yè)技術中心等多個研發(fā)平臺，目前生物相關在研項目40 多項，其中正在或已經通過臨床試驗的項目20 項左右。近年來公司獲得臨床批件數占同行業(yè)上市公司總獲批數的比例約為1/3。除了新支流滅活苗外，偽狂犬基因工程苗、、豬圓環(huán)基因工程苗及相關聯(lián)苗最值得期待。近年來，偽狂犬現(xiàn)有疫苗保護能力弱化，毒株發(fā)生變異。公司自己分離了新毒株。公司以生物基因工程技術工藝解決毒株變異和免疫原性問題，同時耐熱保護劑解決了運輸中品質下降的問題。偽狂犬及相關疫苗市場空間接近20 億元，其中偽狂犬耐熱保護產品已經進行新獸藥注冊， 預計產品16 年上半年或年中上市，豬偽狂犬基因工程疫苗處于臨床試驗階段，預計最晚17 年年中上市。豬偽狂犬系列苗18-19 年爭取實現(xiàn)8-10 億元收入。
    積極診斷業(yè)務，培育利潤新增長點。養(yǎng)殖規(guī)?；卸瓤焖偬岣?，企業(yè)在防疫上的投入處于結構性增長趨勢。診斷業(yè)務是以檢測試劑或檢測試劑盒在體外對動物感染病毒、細菌的具體情況進行測試、分析，從而可以定制最科學的防疫解決方案。公司從2 年前開始布局的業(yè)務模塊，此前已與北京萬泰生物合資成立公司，并與中科院微生物研究所合作共建微生物聯(lián)合實驗室以加強疫病診斷產品的研發(fā)。北京萬泰主要業(yè)務是商業(yè)化生產并銷售人用疾病診斷測試試劑與設備，人病檢測與動物疫病檢測原理近似，將極大程度幫助公司提升研發(fā)進程。經過2 年多的研發(fā)，公司已經確定具備上市條件或潛力的產品主要包括，禽流感、犬瘟、犬細小等檢測試劑產品。在商業(yè)化銷售層面，農業(yè)部為鼓勵行業(yè)發(fā)展，將檢測試劑單獨進行產品資質認定，不走傳統(tǒng)新獸藥證書審批通道，大大縮短公司上市時間。政策落實后，公司產品最快將于16 年下半年上市。后期，公司檢測試劑將做到現(xiàn)場（不用帶到實驗室）、快速（現(xiàn)場直接出結果）、高通量（一個試劑測好幾種疾?。?，與競爭對手拉開差距。前兩者基本在1.0產品版本中一步到位，后者需要進行二次研發(fā)。高通量試劑如同多聯(lián)苗，一次檢測多種疾病，降低檢測成本提高防疫效率。
    整合資源進入寵物保健及皮毛動物保健市場。公司目前動物疫苗、獸藥產品主要針對食用動物（畜禽），目前正積極將產品領域擴大到寵物綜合保健及皮毛動物（水貂、狐貍）市場。寵物保健500 億元市場空間，自然是最大的亮點。公司首席科學家田克恭先生曾服務于軍事科學院，從事獸用生物制品研發(fā)，對犬病研究深度，犬用狂犬疫苗處于臨床實驗研究階段，最快16年3 季度上市，公司前期布局其他寵物及皮毛動物保健產品進展順利。
    投資建議：維持“增持”的評級。公司研發(fā)體系強大，在病毒學、生產技術工藝、產品開發(fā)三方面具有綜合性優(yōu)勢。公司發(fā)展有三條路徑：1）畜禽苗方面，未來以基因工程技術及多聯(lián)、多價疫苗的研發(fā)為導向，全面升級現(xiàn)有疫苗產品。包括豬偽狂犬基因工程苗及豬用相關聯(lián)苗、雞-支-流三聯(lián)以及犬用狂犬疫苗等。短期看，豬偽狂犬基因工程苗空間極大，16 年有望上市，19 年有望兌現(xiàn)8-10 億元業(yè)績；2）布局診斷業(yè)務，研發(fā)檢測試劑（盒），開展體外診斷服務，尤其是高通量診斷試劑（盒）；3）發(fā)展集橙網技術轉讓平臺；4）在寵物保健及皮毛動物疫苗領域積極拓展。盈利預測：預計15-17 年公司實現(xiàn)每股收益0.95/1.25/2.00 元（未調整盈利預測），16-17 年估值分別為35/22X。公司中長期業(yè)績動力充足且存在超預期可能，建議逢低增持。