>> 中泰證券-普萊柯(603566)技術升級貫穿大小動物,營銷與服務變革在即-160407
| 上傳日期： |
2016/4/8 |
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作者： |
陳奇，謝剛 |
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首先，公司未來在大動物及小動物領域的疫苗儲備產(chǎn)品豐富，且大多是技術升級、更新?lián)Q代的優(yōu)勢產(chǎn)品。其次，公司診斷產(chǎn)品線有望在年底配套完畢，將逐鹿凈化等工作帶動的百億級動物診斷市場。
再者，公司將利用診斷加強技術服務、完善客戶的質量評價體系，并且通過加強大客戶營銷，最終保證新品順利放量。最后，公司將通過寵物診斷、疫苗及獸醫(yī)資源逐鹿寵物產(chǎn)業(yè)，培養(yǎng)新的業(yè)績增長點。綜合產(chǎn)品上市及服務體系完善節(jié)奏，2017 年將是公司業(yè)績集中釋放的1 年。
技術升級將貫穿大小動物，大動物三大利器引領行業(yè)趨勢，小動物疫苗產(chǎn)品線儲備齊全。以提升效力與保護率的產(chǎn)品升級在動保行業(yè)持續(xù)進行，新型亞單位疫苗技術、新型免疫佐劑、優(yōu)勢毒株選育、基因重組技術（反向遺傳技術提升繁殖效率）是四條主流路徑。而公司大動物三大系列產(chǎn)品引領行業(yè)趨勢、更新?lián)Q代力量顯著，小動物狂犬病、犬瘟熱、多聯(lián)苗等產(chǎn)品線未來基本覆蓋主流防疫病種。
偽狂犬變異株苗：結合我們調(diào)研發(fā)現(xiàn)，當前偽狂犬變異株在國內(nèi)流行嚴重，局部地區(qū)發(fā)病時傳統(tǒng)Bartha株等疫苗保護率不及70%，。普萊柯研發(fā)期間分離的新型變異株，能夠對當前流行毒株實現(xiàn)近100%保護率。且我們調(diào)研顯示養(yǎng)殖戶使用變異株苗時，防疫效果明顯優(yōu)勢與傳統(tǒng)Bartha 株，這將成為下一步豬偽狂犬病防控的主打品種。同時偽狂犬變異株兼具凈化功能與較高安全性，種豬群可以在凈化的同時保持較高的防疫能力，商品豬群也能很好的防疫主流毒株。目前行業(yè)內(nèi)傳統(tǒng)株定價在1-4 元，規(guī)模大致10-15億（豬群滲透率高），預計公司產(chǎn)品已經(jīng)進入注冊階段。普萊柯2017 年產(chǎn)品上市后，預計將定價在5-10元，打開國內(nèi)中期25 億左右市場空間（按3.5 億規(guī)模廠出欄基數(shù)），做到10 億以上規(guī)模可期。
基因重組禽流感H9(Re-9)株三聯(lián)苗：哈獸研過去的禽流感H5 強免疫苗均是采用反向遺傳技術，制造了世界領先并成功防疫禽流感的Re 系列毒株。H9(Re-9)株三聯(lián)苗是哈獸研與普萊柯將反向遺傳技術首次運用到H9 領域，核心在于將主流毒株HuN/33 與雞胚適應性較高、繁殖能力較強的A/PR/8/34 株重組，在毒株匹配的基礎上，通過提升繁殖效率而提升疫苗效力，同時普萊柯的獨家佐劑更能進一步提升效力。預計總體提升效力幅度達60-80%（抗體滴度從6 提高到10-11），上市后大概率將引起禽流感（H9）疫苗系列更新?lián)Q代，禽苗體量翻倍可期。 預計國內(nèi)當前H9 聯(lián)苗約10-15 億市場中，公司H9(Re-9)株三聯(lián)苗至少可占據(jù)1-3 億市場規(guī)模。
圓環(huán)VLP 病毒樣顆粒新型亞單位苗：勃林格的圓環(huán)基因工程亞單位疫苗暢銷中國（收入5-7 億），但效力仍有進一步提升的空間，核心在于傳統(tǒng)亞單位無法激發(fā)細胞免疫系統(tǒng)（單純蛋白疫苗只能激發(fā)體液免疫）。而普萊柯在基礎上，通過全球領先的大腸桿菌表達豬圓環(huán)病毒病VLP 病毒樣顆粒技術，同時激發(fā)細胞與體液免疫系統(tǒng)，抗體水平有望大于勃林格，產(chǎn)品技術質量水平相較現(xiàn)有疫苗再上一個大的臺階。預計國內(nèi)15 億規(guī)模、30 億空間的圓環(huán)市場中，圓環(huán)疫苗能夠做到3-5 億規(guī)模。
圓環(huán)-支原體：支原體當前進口 4-5 個品牌、5-6 元單價，目前有至少8-10 億進口規(guī)模，而國產(chǎn)疫苗基本規(guī)模較低，公司研發(fā)首個圓環(huán)、支原體二聯(lián)疫苗這一塊會有非常大的市場替代空間。
狂犬疫苗、犬瘟熱與犬細?。汗灸壳霸谘袊H上最優(yōu)質的狂犬疫苗，預計未來1 年有望獲得新藥證書，效價有望從4 單位提升到7 單位；犬瘟熱和犬細小研發(fā)在積極推進中。
寵物聯(lián)苗：目前市場上市占率比較高的是犬四聯(lián)與犬六聯(lián)，公司劉玉秀博士是專門研究寵物的專家，我們預期公司聯(lián)苗的產(chǎn)品也有望研發(fā)成功并上市。
動物診斷研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化進程穩(wěn)步推進，服務與營銷變革在即。
大動物診斷產(chǎn)品線有望在今年完善并陸續(xù)落地。當前行業(yè)診斷試劑新藥證書取得前取消了臨床試驗審批，研發(fā)審批周期縮短1 年，公司前期在診斷上的布局有望加速兌現(xiàn)。我們預計年底公司將通過自主研發(fā)、聯(lián)合研發(fā)實現(xiàn)60％-70％主流的大動物診斷試劑產(chǎn)品線的覆蓋，繼而在新一輪疫病凈化浪潮中占據(jù)先機（2020 年之前種畜禽場必須凈化主要疫病，商品畜禽逐步凈化，診斷是疫病凈化的必需品）。理論上看4500 萬頭種豬對應的單個疫病、單次使用的診斷試劑空間就達到10 億級別（25 元每頭），整體看種畜禽凈化空間在50億以上。
診斷產(chǎn)品將升級服務，加速高端疫苗的推廣。我們認為公司診斷試劑體系的完善，將升級當前的服務體系，通過疫情監(jiān)測預警、流行病學調(diào)查等方式，為客戶提
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