>> 申萬宏源-普萊柯(603566)新品提升業(yè)績,診斷業(yè)務(wù)提升空間,維持增持的評級-160411
| 上傳日期： |
2016/4/11 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
趙金厚，宮衍海 |
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此報告為加密報告 |
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全面攤薄每股收益0.99 元，符合我們的預(yù)測。利潤分配預(yù)案：擬以公司總股本1.6 億股為基數(shù)，以股票溢價發(fā)行所形成的資本公積金向全體股東每10 股轉(zhuǎn)增10 股。另外，公司公告擬與余江縣匯澤投資管理中心、達(dá)安基因科技、廣州創(chuàng)谷企業(yè)管理有限公司擬共同出資設(shè)立北京中科基因技術(shù)有限公司，注冊資本2500 萬元，公司持股比例 37%，余江匯澤持股比例43%。
豬苗下降，禽苗上升，大客戶直采比例提高。報告期內(nèi)，由于生豬養(yǎng)殖規(guī)模不斷下降，公司豬用疫苗收入2.49 億元，同比下降10.66%；禽苗則實(shí)現(xiàn)收入1.18 億元。同比增長11%?；帢I(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1 億元，同比增長13%（平穩(wěn)）但毛利率下降1.18 個百分點(diǎn)。渠道方面，報告期，公司依托“TOP100、核心 1000 客戶”的強(qiáng)力營銷，直銷模式銷售收入較 2014 年增長 26.25％，市場化開拓能力顯著提升；政府采購業(yè)務(wù)占比有所減少，依賴性降低。
新品輩出，業(yè)績新增長點(diǎn)多。報告期末，公司有14 個產(chǎn)品處于新獸藥注冊階段；狂犬病滅活疫苗、兔瘟亞單位疫苗等 10 個產(chǎn)品處于臨床試驗(yàn)階段。在持續(xù)做好產(chǎn)品開發(fā)的同時，切實(shí)強(qiáng)化產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)平臺建設(shè)，本年度高標(biāo)準(zhǔn)建立或完善了細(xì)菌發(fā)酵技術(shù)、蛋白質(zhì)工程技術(shù)、犬病毒分離技術(shù)等多個技術(shù)平臺，為產(chǎn)品研發(fā)奠定了堅實(shí)的基礎(chǔ)，新申請發(fā)明專利52 項。
2016 年度，公司主要研發(fā)項目禽用基因工程疫苗雞新-支-流-（H9 亞型）-法四聯(lián)滅活疫苗、雞新-流-法三聯(lián)滅活疫苗等新型疫苗將有望陸續(xù)獲得新獸藥證書并上市，與公司前期已獲得新獸藥批準(zhǔn)的新-支-流三聯(lián)基因工程疫苗，將共同推進(jìn)和引領(lǐng)禽用市場疫苗產(chǎn)品的升級換代，并將對公司16 年度及后期禽用疫苗銷售、公司業(yè)績產(chǎn)生積極影響；豬圓環(huán)病毒2 型基因工程疫苗、豬圓環(huán)病毒-支原體二聯(lián)滅活疫苗、豬偽狂犬基因工程疫苗等系列豬用重大產(chǎn)品，將有望在年底或者17 年陸續(xù)獲得新獸藥證書，對公司明年及后期豬用疫苗的銷售與公司業(yè)績產(chǎn)生積極影響。
雞新支流（Re-9）產(chǎn)品將實(shí)現(xiàn)禽用產(chǎn)品更新?lián)Q代，禽苗銷量有望年內(nèi)翻番。目前H9 亞型禽流感在我國較為流行，而H9 病毒變異快，疫苗株與流行株抗原匹配性降低。野生毒株的雞胚適應(yīng)性有待提高，毒力強(qiáng)存在生物安全隱患。針對目前H9 亞型禽流感在國內(nèi)的流行情況，公司雞新支流（Re-9）產(chǎn)品解決了傳統(tǒng)產(chǎn)品無法解決的問題：1）基因工程毒株、保護(hù)譜廣：Re-9 毒株，由H9N2 流行株和人源的H1N1/PR8 重組構(gòu)建，提供更廣的保護(hù)譜以應(yīng)對H9 病毒變異快的特征；2）抗體效價高，免疫保護(hù)期長：Re-9 毒株雞胚適應(yīng)性好，病毒滴度高，免疫保護(hù)期可以達(dá)6 個月以上；3）運(yùn)用新型復(fù)合佐劑：可以使疫苗效價更高，使用更安全，產(chǎn)生抗體的持續(xù)事變更長。4）成熟的純化、濃縮工藝：普萊柯在產(chǎn)品工藝上具有一貫優(yōu)勢，而純化濃縮工藝是決定產(chǎn)品質(zhì)量的關(guān)鍵因素之一，純化是濃縮的前提 濃縮的同時會把雜質(zhì)蛋白一同純化，且雜質(zhì)過多會影響濃縮的進(jìn)程。
成立合資公司，布局診斷服務(wù)。公司在動物疫病及病原體檢測方面積極研發(fā)檢測試劑，共有7 個在研產(chǎn)品，預(yù)計部分產(chǎn)品年底前上市。有了產(chǎn)品的“硬件”也急需服務(wù)的“軟件”。公司與合作方共同成立合資北京中科基因技術(shù)有限公司，目的就是為了拓展在動物疫病診斷獨(dú)立第三方實(shí)驗(yàn)室方面的業(yè)務(wù)，包括為養(yǎng)殖企業(yè)提供疫病診斷、基因測序、免疫效果評價服務(wù)；為畜禽疫病及寵物診療機(jī)構(gòu)、大學(xué)及科研機(jī)構(gòu)、政府、獸藥疫苗飼料企業(yè)提供臨床檢驗(yàn)、 臨床試驗(yàn)、售后服務(wù)外包等第三方服務(wù)。
合資公司將搭建動物健康管理平臺，與用戶開展疫病流行信息、獸藥及疫苗質(zhì)量評價信息、細(xì)菌耐藥性數(shù)字地圖信息等大數(shù)據(jù)共享服務(wù)。同時，合資公司將聯(lián)合產(chǎn)業(yè)專家為養(yǎng)殖企業(yè)提供線上線下技術(shù)服務(wù)，即公司負(fù)責(zé)技術(shù)研發(fā)，達(dá)安基因等合作伙伴負(fù)責(zé)運(yùn)營，創(chuàng)谷則在有必要的時候負(fù)責(zé)資金扶持。
投資建議：新品提升業(yè)績，診斷業(yè)務(wù)提升空間，維持“增持”的評級。公司研發(fā)體系強(qiáng)大，在病毒學(xué)、生產(chǎn)技術(shù)工藝、產(chǎn)品開發(fā)三方面具有綜合性優(yōu)勢。公司發(fā)展有三條路徑：1）畜禽苗方面，新上市的雞新支流（Re-9）產(chǎn)品將替代原有產(chǎn)品，推動禽苗年內(nèi)收入翻番。未來公司將繼續(xù)以基因工程技術(shù)及多聯(lián)、多價疫苗的研發(fā)為導(dǎo)向，全面升級現(xiàn)有疫苗產(chǎn)品。包括豬偽狂犬基因工程苗及豬用相關(guān)聯(lián)苗等。豬偽狂犬基因工程苗空間極大，16 年下半年有望上市；2）布局診斷業(yè)務(wù)，研發(fā)檢測試劑（盒），開展體外診斷服務(wù)，尤其是高通量診斷試劑（盒）；3）搭建動物健康管理生態(tài)圈，實(shí)現(xiàn)智慧診斷；4）在寵物保健及皮毛動物疫苗領(lǐng)域積極拓展。盈利預(yù)測：預(yù)計16-18 年公司實(shí)現(xiàn)每股收益1.28/2.00/2.6&
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