>> 中信建投-高能環(huán)境（603588）中期業(yè)績大幅增長逾140%，環(huán)境修復(fù)訂單發(fā)力在即-160819
| 上傳日期： |
2016/8/19 |
大小： |
346KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
王祎佳，李俊松，萬煒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
通過業(yè)務(wù)累積，公司鞏固了在重金屬污染修復(fù)領(lǐng)域的優(yōu)勢地位，提升了在有機(jī)物污染修復(fù)領(lǐng)域的競爭力，環(huán)境修復(fù)業(yè)務(wù)已居于行業(yè)領(lǐng)先地位。
在危險廢物處置領(lǐng)域，公司在報告期內(nèi)完成對新德環(huán)保、寧波大地股權(quán)收購的投資決策，并參股成立科領(lǐng)環(huán)保股份有限公司，于2016 年7 月審議通過了對靖遠(yuǎn)宏達(dá)礦業(yè)有限責(zé)任公司的股權(quán)收購議案，合資組建菏澤高能洪業(yè)環(huán)?？萍加邢薰荆U行業(yè)的布局雛形已經(jīng)形成。同時，在污泥塘修復(fù)、污水運(yùn)營、河道生態(tài)治理等新興領(lǐng)域獲得訂單，進(jìn)一步拓展了污泥業(yè)務(wù)領(lǐng)域。
工業(yè)環(huán)境收入增長亮眼，環(huán)境修復(fù)后續(xù)發(fā)力可期
報告期內(nèi)，工業(yè)環(huán)境業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收2.56 億元，同比增長268.30%，毛利率27.16%，同比減少1.44 個百分點(diǎn)，但較2015 年年報25%的水平有所回升。工業(yè)環(huán)境收入占總營收的近一半，主要由于前期承接項(xiàng)目陸續(xù)開工，在上半年得以確認(rèn)收入。城市環(huán)境營收同比增長40.55%，毛利率同比減少1.94 個百分點(diǎn)。公司前期的垃圾焚燒、填埋類項(xiàng)目已逐步進(jìn)入運(yùn)營期，未來此類項(xiàng)目的投入會相對有所減少。
環(huán)境修復(fù)板塊雖然近期新增訂單較多，但由于無法在當(dāng)期即實(shí)現(xiàn)收入，所以該業(yè)務(wù)上半年僅確認(rèn)收入9978 萬元；毛利率25.69%，同比減少10.68 個百分點(diǎn)，主要受西寧市中星化工廠鉻污染場地治理項(xiàng)目毛利率較低的拖累。
工程承包類新增訂單占大多數(shù)
按照運(yùn)營模式來分，上半年新增工程承包類訂單29個，合計金額10.39億元，占總金額的60%。通過梳理項(xiàng)目列表可以發(fā)現(xiàn)，公司近幾年除去PPP項(xiàng)目的投資運(yùn)營（BOT）類訂單數(shù)量和金額增長放緩，2016年已無新訂單進(jìn)賬；與此同時工程類項(xiàng)目有所增多，而且單位體量也有所增加，減輕了公司前期墊資的壓力，縮短了項(xiàng)目回款周期，在PPP模式還未完全成熟的背景下，我們認(rèn)為工程承包類項(xiàng)目是公司未來業(yè)務(wù)發(fā)展的重點(diǎn)之一。
費(fèi)用率降低、玉禾田高投資收益助凈利潤大幅增長
隨著發(fā)展戰(zhàn)略逐漸清晰，公司在業(yè)務(wù)快速拓展的同事運(yùn)行效率逐漸提高，費(fèi)用率相應(yīng)有所下降：上半年銷售費(fèi)用占收入比重4.1%，同比下降0.9個百分點(diǎn)，而管理費(fèi)用占收入比重12.2%，同比更是下降了6.8個百分點(diǎn)，幫助凈利潤增速大幅超越營收增速。
此外，2015年9月公司以不超過2億元的價格收購了深圳市鑫卓泰投資管理有限公司持有的深圳玉禾田環(huán)境事業(yè)發(fā)展集團(tuán)股份有限公司20%的股權(quán)。
玉禾田是服務(wù)于全國50多個核心城市的城市綜合環(huán)境服務(wù)企業(yè)集團(tuán)，2016年上半年累計實(shí)現(xiàn)凈利潤4152萬元，公司相應(yīng)確認(rèn)投資收益830萬元，占上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤的22.70%。
看好修復(fù)、危廢、污泥三方拓展，維持買入評級
高能環(huán)境已逐步形成以環(huán)境修復(fù)為戰(zhàn)略核心，打造全球領(lǐng)先環(huán)境系統(tǒng)服務(wù)提供商的發(fā)展戰(zhàn)略。公司重點(diǎn)拓展修復(fù)、危廢、污泥三個方向均開始得到回報，土壤修復(fù)上半年獲得的訂單總額達(dá)到去年全年的3倍，危廢已獲得6個項(xiàng)目，后續(xù)將會有更多新增訂單，污泥未來也將逐步爆發(fā)，公司即將迎來業(yè)績的快速增長期。我們小幅調(diào)整公司2016-2018年凈利潤至1.81、3.04和4.58億元，折合EPS0.55、0.92和1.38元，維持買入評級。
|
|
