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激勵(lì)對象每一次申請標(biāo)的股票解鎖的公司業(yè)績條件為：2016 年-2018 年間的歸母凈利潤分別達(dá)到25 億元、35 億元和50 億元，每年解鎖比例為4：3：3，
    主要觀點(diǎn)：
    1．限制性股票激勵(lì)計(jì)劃能夠有效調(diào)動(dòng)員工的積極性
    公司首次使用限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，覆蓋人群包括管理層和核心員工59 人，并為新晉核心員工預(yù)留了足夠的激勵(lì)股票。激勵(lì)計(jì)劃包含的限制性股票占公告日股本的比例為1.891%，首次授予占比為1.734%，預(yù)留比例為0.158%。
    我們認(rèn)為公司采用定向發(fā)行股份的模式進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)好處有二：一，由于限制性股票當(dāng)期不能入市，甚至在未來也是階段性的解禁，避免了對市場的巨大沖擊的同時(shí)卻能夠有效激勵(lì)管理層和核心員工；二，限制性股票的購買價(jià)格為6.9 元/股，相對于18 日收盤價(jià)13.45 折價(jià)近50%，使受激勵(lì)人員在接受激勵(lì)計(jì)劃的初期即可享有巨大的賬面浮盈，起到了巨大的激勵(lì)作用。
    我們認(rèn)為限制性股票是當(dāng)前國際上公司主流的激勵(lì)方式，這種方式優(yōu)于股票期權(quán)，使受激勵(lì)人員對于股票的獲得付出成本，勢必將優(yōu)于只有權(quán)利并無義務(wù)的股票期權(quán)方式。同時(shí)，任職期間每年轉(zhuǎn)讓的股份不得超過其所持本公司股份總數(shù)的25%以及6 個(gè)月內(nèi)買入賣出或賣出買入的收益歸公司所有兩個(gè)條款也使得公司有效的高管利用內(nèi)幕信息獲利、操縱股價(jià)等行為的發(fā)生，使得管理層真正能夠與公司長遠(yuǎn)發(fā)展的利益實(shí)現(xiàn)有效綁定。
    2．激勵(lì)計(jì)劃的業(yè)績指標(biāo)考核指標(biāo)并不是“高門檻”
    首次授予部分限制性股票的授予價(jià)格為每股 6.9 元，即滿足授予條件后，激勵(lì)對象可以每股 6.9 元的價(jià)格購買公司向激勵(lì)對象增發(fā)的限制性股票。這一授予價(jià)格非常具有吸引力，是2016 年8 月18 日之前二十個(gè)工作日的收盤價(jià)格50%，在當(dāng)前的價(jià)格下，獲得限制性股票的管理層和核心員工已經(jīng)在賬面上實(shí)現(xiàn)了接近100%的巨大浮盈。
    我們以近三年公司的凈利潤增長情況進(jìn)行比較，未來三年的業(yè)績考核指標(biāo)凈利潤總額分別為25 億元、35 億元和50 億元，2013-2015 年間歸母凈利潤分別為11.7 億元、11.7 億元和18.4 億元，根據(jù)我們對于公司銷售金額和結(jié)算節(jié)奏進(jìn)行的估算，未來三年公司的歸母凈利潤分別為26.6 億元、42.4 億元和55.55 億元，由于去年和今年的銷售額分別為或預(yù)期為319.29 億元和520 億元，完成目標(biāo)業(yè)績并不存在較大壓力。
    3.公司非常明顯的“三高”特點(diǎn)決定了公司具備快速成長的品質(zhì)
    公司原來是B 股的住宅開發(fā)上市企業(yè)，后經(jīng)吸收B 股發(fā)行A 股上市，公司具有非常顯著的特點(diǎn)，可以形容為“三高”：
    一是增長率高，近十年的增速都保持在較高水平，除了2008 年市場非常差的時(shí)候，基本可以達(dá)到年均25-30%的增長率，能夠一直保持在這種較高速的增長的，在整個(gè)行業(yè)內(nèi)也是非常稀少的；
    二是高周轉(zhuǎn)，房地產(chǎn)企業(yè)的規(guī)模很重要，但速度也很重要，在這個(gè)“弱肉強(qiáng)食”的時(shí)代，公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高達(dá)0.5，也就是2 年時(shí)間總資產(chǎn)就可以實(shí)現(xiàn)周轉(zhuǎn)一次。我們認(rèn)為是產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化的體系形成了這種高周轉(zhuǎn)的能力，從項(xiàng)目的設(shè)計(jì)到施工、戶型、產(chǎn)品、物業(yè)標(biāo)準(zhǔn)都是非常標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一的，從而造就了公司的高周轉(zhuǎn)率。
    三是高回籠，以往幾年公司的凈利潤率都只有9%-10%，從前年才開始毛利率達(dá)到26-28%。公司一直是非常注重現(xiàn)金回籠的公司，以現(xiàn)金回籠作為對項(xiàng)目經(jīng)理和營銷人員的考核標(biāo)準(zhǔn)，認(rèn)定只有資金到賬才算完成目標(biāo)，最集中的體現(xiàn)是2015 年公司銷售額為320 億，做到了304 億現(xiàn)金回籠，高達(dá)94%領(lǐng)跑整個(gè)行業(yè)。
    結(jié)論：
    公司于1993 年成立，立足常州，走向全國，目前已經(jīng)布局25 個(gè)城市，累計(jì)開發(fā)超過100 個(gè)項(xiàng)目，已經(jīng)形成“商業(yè)地產(chǎn)+住宅地產(chǎn)”雙輪驅(qū)動(dòng)的業(yè)務(wù)格局。公司抓住機(jī)遇于2015 年回歸A 股市場的舉措，有利于公司借助資本市場融資窗口期，通過公司債、票據(jù)或定增等方式實(shí)現(xiàn)低成本融資，從而助力公司更快發(fā)展。公司2016年上半年銷售額280.48 億元，銷售面積269.4 萬平，奠定了今年公司沖擊500 億元的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，公司已經(jīng)公告全年銷售目標(biāo)從400 億上調(diào)至520 億，預(yù)示著公司將快于2015 年A 股上市時(shí)宣稱的于2017 年突破500億目標(biāo)。
    我們預(yù)計(jì)公司2016 年-2018 年?duì)I業(yè)收入分別為330.53 億元、446.78 億元和561.60 億元，歸屬于上市公司股東凈利潤分別為32.8&nb