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    ■受益養(yǎng)殖景氣傳導(dǎo)，二季度業(yè)績拐點(diǎn)顯現(xiàn)。在養(yǎng)殖高景氣下，公司二季度收入實(shí)現(xiàn)約42%的增長，主要來自于禽用疫苗銷量增長以及技術(shù)轉(zhuǎn)讓收入確認(rèn)?？鄢径日a(bǔ)貼559 萬元，二季度實(shí)現(xiàn)凈利潤4085 萬元，同比增長約70%。1）禽用疫苗新產(chǎn)品推動(dòng)疫苗業(yè)績增長。
    報(bào)告期內(nèi)公司研發(fā)的禽流感（H9 亞型）基因工程三聯(lián)疫苗獲得農(nóng)業(yè)部核發(fā)的產(chǎn)品批準(zhǔn)文號，并于今年3 月份正式上市，為公司提供新的盈利增長點(diǎn)，上半年禽用疫苗收入同比增長46.32%；2）為應(yīng)對養(yǎng)殖規(guī)模化變化以及招標(biāo)苗變革，公司繼續(xù)強(qiáng)化直銷渠道的開發(fā)，報(bào)告期內(nèi)公司直銷業(yè)務(wù)收入同比增長43.45%，占總營業(yè)收入比重29.38%，同時(shí)，政府招采苗收入比重進(jìn)一步下降至19.07%，市場化進(jìn)一步提升。
    ■新品陸續(xù)上市，技術(shù)創(chuàng)新引領(lǐng)市場。公司擁有畜禽39 個(gè)生物制品類產(chǎn)品和10 類化學(xué)藥品359 個(gè)產(chǎn)品，基本能夠滿足下游客戶需求，其中，公司開發(fā)并填補(bǔ)國內(nèi)、國際空白的豬圓環(huán)病毒2 型滅活疫苗、禽流感（H9）三聯(lián)、四聯(lián)滅活疫苗，以及公司開發(fā)的高致病藍(lán)耳病疫苗等產(chǎn)品市場占有率居行業(yè)前列。報(bào)告期內(nèi)，公司雞新支流（H9）法基因工程四聯(lián)疫苗、副豬嗜血桿菌病二價(jià)滅活疫苗、小鵝瘟精制蛋黃抗體獲得新獸藥證書，將有力推動(dòng)了公司禽用疫苗產(chǎn)品的升級換代和公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的完善。新產(chǎn)品將在下半年陸續(xù)投放市場，公司業(yè)績增長有望再上新臺(tái)階。
    ■探索動(dòng)物獨(dú)立診斷實(shí)驗(yàn)室，布局動(dòng)保新興細(xì)分行業(yè)。公司擬與達(dá)安基因等聯(lián)合發(fā)起設(shè)立北京中科基因技術(shù)有限公司，布局獨(dú)立診斷實(shí)驗(yàn)室。達(dá)安基因旗下的高新達(dá)安是全國連鎖醫(yī)學(xué)獨(dú)立實(shí)驗(yàn)室臨床檢驗(yàn)服務(wù)企業(yè)，公司此次參股中科基因目的是拓展動(dòng)物疫病診斷第三方實(shí)驗(yàn)室業(yè)務(wù)，打造全國領(lǐng)先的動(dòng)物疫病診斷服務(wù)機(jī)構(gòu)。獨(dú)立診斷實(shí)驗(yàn)室是國內(nèi)動(dòng)保新興細(xì)分市場，主要業(yè)務(wù)為養(yǎng)殖企業(yè)提供疫病診斷、基因測序、免疫效果評價(jià)服務(wù)；為畜禽疫病及寵物診療機(jī)構(gòu)、大學(xué)及科研機(jī)構(gòu)、政府、獸藥疫苗飼料企業(yè)提供臨床檢驗(yàn)、臨床試驗(yàn)、售后服務(wù)外包等第三方服務(wù)。隨著動(dòng)保水平提高、寵物醫(yī)院發(fā)展成熟，獨(dú)立實(shí)驗(yàn)室服務(wù)需求將逐漸加大。
    ■投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2015 年-2017 年凈利潤分別為1.8/2.5/3.3億，復(fù)合增速約30%；維持買入-A 的投資評級，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)30 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：銷量不達(dá)預(yù)期；