>> 申萬宏源-好想你(002582)好想你積極調(diào)整改善，百草味高增長可超預(yù)期-160818
| 上傳日期： |
2016/8/19 |
大?。?/td>
| 416KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂昌，潘璠 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
投資建議及盈利預(yù)測。維持公司16-18 年凈利潤分別為0.3、1.4、1.8 億，按攤薄后股本對應(yīng)EPS 分別為0.12、0.54、0.72 元，其中預(yù)測好想你16-18 年凈利潤分別為0.3、0.5 和0.65億，主要考慮公司在增發(fā)完成后，通過員工持股綁定員工利益，未來經(jīng)營管理逐步改善，凈利率回歸合理水平；預(yù)測百草味16-18 年收入23、32、42 億，凈利潤0.6、0.9 和1.2 億。
休閑食品電商是整個食品飲料板塊景氣度最高的細(xì)分子行業(yè)，線上滲透率處于快速提升階段，百草味是純正的線上休閑食品標(biāo)的，給予百草味明年3xPS，好想你2-3xPS，目標(biāo)市值125 億，按增發(fā)后股本對應(yīng)股價48 元，維持買入評級。
好想你調(diào)整商超戰(zhàn)略，致使收入下滑。公司調(diào)整商超渠道導(dǎo)致公司報告期內(nèi)營業(yè)收入下滑，其中，原棗類實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.44 億元/-34.19%，休閑類實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.44 億元/-3.54%，木本糧類實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2242 萬元/+29.69%，飲品類實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6998 萬元/-36.23%，酒店餐飲實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1435 萬元/+93.18%；同時，報告期內(nèi)公司年產(chǎn)5 萬噸紅棗及其制品深加工項(xiàng)目完工投入使用，折舊攤銷費(fèi)用及債券利息停止資本化計入財務(wù)費(fèi)用等原因?qū)е鹿竟潭ǔ杀举M(fèi)用增加，公司財務(wù)費(fèi)用率由上年同期的2%增長到今年的4%，最終導(dǎo)致公司凈利潤率下滑至3.3%。
百草味維持高增長，未來業(yè)績兌現(xiàn)有保障。報告期內(nèi)，百草味實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入10.97 億元，同比增長91.17%，實(shí)現(xiàn)全年業(yè)績目標(biāo)19.16 元的57.23%?？紤]到百草味：1）加大產(chǎn)品研發(fā)與創(chuàng)新，提升非堅(jiān)果品類占比；2）提升入倉模式占比，預(yù)計未來三年占比達(dá)到30%，收入達(dá)到10 億；3）大力發(fā)展供應(yīng)鏈，克服物流瓶頸；4）以上市公司為背書，降低融資成本。我們認(rèn)為百草味在未來可以兌現(xiàn)收入增長和利潤承諾，甚至收入端增長有望超出承諾。
雙方在產(chǎn)品、生產(chǎn)、物流等方面積極協(xié)同。產(chǎn)品方面，百草味已上線好想你15 款產(chǎn)品，包括銷量很好的棗夾核和紅棗脆片，好想你專門為百草味開發(fā)的12 款夾心棗系列產(chǎn)品8 月陸續(xù)上線；生產(chǎn)方面，百草味將35%的堅(jiān)果、蜜餞放在好想你生產(chǎn)；物流方面，中原電商發(fā)貨庫即將啟用，占地3 萬平方米，日發(fā)貨15 萬單。
成立合資公司，借助外力改善商超渠道運(yùn)營。此前公告，與安徽省什伯互聯(lián)科技有限公司51%/49%比例成立合資公司，主要從事公司現(xiàn)有商超渠道（除河南外）的產(chǎn)品研發(fā)及銷售。當(dāng)合資公司預(yù)計三年累計銷售額不低于6.22 億元，三年累計凈利潤不低于4698 萬元，且2018 年銷售額不低于3.6 億元，凈利潤不低于3000 萬元時，好想你擁有合資公司剩余股權(quán)排他收購權(quán)。
股價上漲的催化劑：百草味收入超預(yù)期，好想你盈利能力改善。
風(fēng)險提示：收入不達(dá)預(yù)期。
|
|
