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公司H1 營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)分別為5.44、0.37 億元，分別同比增長(zhǎng)73.86%和140.68%，符合預(yù)期。收入增量主要來(lái)自工業(yè)環(huán)境板塊的同比增長(zhǎng)268.30%，占公司營(yíng)業(yè)收入47.04%，原因?yàn)槎鄠€(gè)前期承接項(xiàng)目陸續(xù)開(kāi)工并在報(bào)告期內(nèi)確認(rèn)收入。環(huán)境修復(fù)業(yè)務(wù)雖相繼中標(biāo)多個(gè)大型環(huán)境修復(fù)項(xiàng)目，但由于本期訂單無(wú)法在當(dāng)期即實(shí)現(xiàn)收入，該板塊營(yíng)業(yè)收入同比下降8.82%。城市環(huán)境營(yíng)收同比增長(zhǎng)40.55%，同樣由于前期項(xiàng)目確認(rèn)收入導(dǎo)致。凈利潤(rùn)增量主要來(lái)自報(bào)告期內(nèi)全資子公司持有的玉禾田20%股權(quán)確認(rèn)的830.42 萬(wàn)元投資收益，占公司報(bào)告期內(nèi)凈利潤(rùn)22.70%。公司毛利率26.99%，同比減少4.66%，主要原因?yàn)檎急酒诃h(huán)境修復(fù)板塊收入比重較大的中星化工廠(chǎng)項(xiàng)目毛利率較低。注意到報(bào)告期內(nèi)公司新增訂單33 個(gè)，合計(jì)17.33 億，其中已簽訂合同26 個(gè)，合計(jì)15.81 億元。
    PPP 項(xiàng)目大單初現(xiàn)，公司踏準(zhǔn)行業(yè)大節(jié)奏。公司岳陽(yáng)靜脈產(chǎn)業(yè)園區(qū)項(xiàng)目以自身優(yōu)勢(shì)的固廢處理作為切入點(diǎn)，在園區(qū)的核心區(qū)主要布局五個(gè)垃圾處理項(xiàng)目：生活垃圾焚燒發(fā)電、醫(yī)療固廢處理、餐廚垃圾處理、污泥處理、建筑垃圾處理。我們認(rèn)為本次岳陽(yáng)靜脈產(chǎn)業(yè)園僅為公司對(duì)承接大型PPP 項(xiàng)目的一個(gè)試水，為公司未來(lái)更多PPP 項(xiàng)目落地積累經(jīng)驗(yàn)，持續(xù)看好。
    環(huán)境修復(fù)：頂尖技術(shù)優(yōu)勢(shì)+行業(yè)啟動(dòng)，助力公司土壤修復(fù)業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)。環(huán)境修復(fù)作為公司重點(diǎn)擴(kuò)展的板塊，在報(bào)告期先后中標(biāo)長(zhǎng)春熱電廠(chǎng)、西寧中星化工廠(chǎng)、白馬湖流域治理、蘇州溶劑廠(chǎng)和上海桃浦等大型修復(fù)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)公司16 年土壤板塊業(yè)績(jī)將超過(guò)翻倍增長(zhǎng)。
    危廢：收益高風(fēng)險(xiǎn)小，為公司未來(lái)重點(diǎn)發(fā)展方向之一。危廢是目前不多的產(chǎn)能不足的行業(yè)，目前各地方危廢牌照審批流程在6 年左右，且鄰避效應(yīng)造成選址困難，已有危廢處置牌照收益穩(wěn)定且稀缺隨著未來(lái)立法更加嚴(yán)格，行業(yè)景氣度將進(jìn)一步提升。公司在報(bào)告期內(nèi)通過(guò)一系列股權(quán)收購(gòu)和并購(gòu)活動(dòng)完成了對(duì)危廢行業(yè)的雛形布局，未來(lái)將進(jìn)一步加速拓展市場(chǎng)。
    投資評(píng)級(jí)與估值：公司踏準(zhǔn)PPP 行業(yè)大節(jié)奏，土壤修復(fù)下半年或?qū)⒊A(yù)期，我們上調(diào)公司16-18 年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至1.85、2.58、3.38 億元（原為1.58、2.31、3.02 億元），對(duì)應(yīng)EPS為0.56、0.78、1.02 元/股，對(duì)應(yīng)16 年58 倍PE。我們認(rèn)為公司經(jīng)過(guò)聚焦+排序后，明確發(fā)展目標(biāo)，借行業(yè)趨勢(shì)發(fā)展優(yōu)勢(shì)土壤修復(fù)業(yè)務(wù)，積極開(kāi)拓危廢市場(chǎng)，加速垃圾焚燒及填埋市場(chǎng)份額提升，踏準(zhǔn)PPP 行業(yè)大節(jié)奏，16 年將開(kāi)啟業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)時(shí)代，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。