>> 招商證券-亨通光電（600487）全面布局量子通信產(chǎn)業(yè)化-160816
| 上傳日期： |
2016/8/22 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
唐婉珊，周炎，王林 |
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產(chǎn)業(yè)化方面，問天量子早在2009 年建設(shè)的蕪湖量子政務(wù)網(wǎng)，是國內(nèi)首個量子保密通信政務(wù)網(wǎng)；其建設(shè)的“合—巢—蕪”量子安全專線是國內(nèi)第一條城際量子保密通信線路。量子通信市場已經(jīng)開始逐步商用，預(yù)計2020 年國內(nèi)量子通信運營市場規(guī)模將達210 億元。
亨通光電通過早期合作研發(fā)，在用于量子中繼的重要產(chǎn)品基于量子耦合技術(shù)的光電器件、超低損耗光纖技術(shù)等方面均有布局，公司作為光纖光纜行業(yè)龍頭，本次與問天量子戰(zhàn)略合作，強強聯(lián)合，初步形成量子通信元器件級別的一攬子供應(yīng)的全產(chǎn)業(yè)鏈，長期看，有助于提升產(chǎn)品毛利率，并形成差異化競爭優(yōu)勢。
2、光通信景氣度持續(xù)提升，下半年大概率持續(xù)高增長
受到中移動寬帶建設(shè)、云計算&IDC 發(fā)展需求、商務(wù)部對光棒反傾銷等多方面影響，光通信行業(yè)自2015 年年底開始啟動新一輪景氣周期。
時至年中，受益中移動集采，景氣度持續(xù)。預(yù)計2016 新一輪的集采需求有望達到1.2 億芯公里左右，同比增長30%，帶動總需求增長15%。價格方面，目前散纖的價格已經(jīng)超出集采價，有的達到將近70 元，本次集采或達到60 元左右，直接拉動擁有自制光棒產(chǎn)能的光纖企業(yè)的業(yè)績。
亨通光電在建超低損耗光棒，建成后年產(chǎn)超低損耗光棒100 噸/超低損耗光纖350萬芯公里。公司目前光棒產(chǎn)能1000 噸，規(guī)劃產(chǎn)能1500 萬噸，光纖、光纜產(chǎn)能3500 萬芯公里，集團整體產(chǎn)能5000 萬芯公里，位居全球第二，光纖漲價給公司帶來2-3 億的業(yè)績彈性。
3、并購業(yè)務(wù)并表增厚業(yè)績，海外EPC 業(yè)務(wù)有望持續(xù)發(fā)力
公司2015 年中期提出“產(chǎn)業(yè)、資本”結(jié)合戰(zhàn)略，積極推進外延并購及向新興行業(yè)轉(zhuǎn)型布局，并先后并購/投資了電信國脈、優(yōu)網(wǎng)科技、萬山電力等與公司主業(yè)有良好協(xié)同、或有助于公司產(chǎn)品開拓新市場的公司，在今年上半年全部完成資產(chǎn)過戶，電信國脈、優(yōu)網(wǎng)科技、萬山電力2016 年業(yè)績承諾分別為：9600、4100、3600 萬元，對應(yīng)歸屬母公司凈利潤分別為：4982.4、2091、1836 萬元。鑒于上半年業(yè)績完成情況，及考慮到相關(guān)公司的季節(jié)性波動因素，預(yù)計并購公司能順利完成2016 業(yè)績承諾。
公司對亨通國際增資5000 萬美元，增加注冊資本至8000 萬美元，致力于推動公司海外并購及國際重大項目投標能力，設(shè)立子公司亨通智網(wǎng)，整合公司通信、電力、新能源充電樁資源，推進EPC 總包業(yè)務(wù)發(fā)展。一系列舉措彰顯公司對于海內(nèi)外EPC 業(yè)務(wù)的信心。
公司于4 月公告，計劃約10 億南非蘭特收購阿伯代爾電纜75%股權(quán)及阿伯代爾歐洲100%股權(quán)，繼續(xù)開拓一帶一路市場。2016 年，預(yù)計公司海外業(yè)務(wù)收入18 億。
4、投資建議：主營高景氣+量子通信催化，維持“強烈推薦-A”投資評級公司2015 員工持股計劃已于今年6 月底購買完成456.8 萬股，成本12.46 元；定增底價10.27 元/股，控股股東積極參與。傳統(tǒng)光通信業(yè)務(wù)景氣度持續(xù)，并積極推進圍繞主業(yè)緊密相關(guān)的新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級，2015 年以來，圍繞運營商相關(guān)業(yè)務(wù)進軍大數(shù)據(jù)精準營銷、運營商物聯(lián)網(wǎng)感知層，圍繞電纜業(yè)務(wù)布局EPC、蘇錫常本地ISP、積極參與高校量子光電器件及量子通信產(chǎn)業(yè)化研發(fā)實驗、定增擬拓展的充電樁業(yè)務(wù)等，保守估計EPC 海外市場千億美元以上，充電樁直接市場規(guī)模1200 億元以上，軍用量子通信及量子通信設(shè)備市場規(guī)模330 億以上，傳統(tǒng)藍籌開啟新的成長模式。
公司及控股股東現(xiàn)金充裕，經(jīng)營穩(wěn)健，擴展的新業(yè)務(wù)有序且與公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)顯著，海外并購PT Voksel Electric Tbk 30.08%股權(quán)進展順利。
保守預(yù)計公司16-18 年 EPS 0.85、1.31、1.62 元/股，對應(yīng)PE 18.X、12.X、10.X倍，維持“強烈推薦-A”的評級，給予17 年18 倍PE，目標價23.58 元。短期來看，首顆量子衛(wèi)星升空，量子通信板塊迎催化，光纖集采在即帶來光纖光纜板塊催化，公司作為光纖龍頭，切入量子通信領(lǐng)域，最為受益。
風(fēng)險提示：量子通信行業(yè)發(fā)展不達預(yù)期、商務(wù)部光棒反傾銷政策退出等。
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