>> 國金證券-盾安環(huán)境（002011）傳統(tǒng)業(yè)務下滑拖累整體業(yè)績，靜待轉型升級成效逐步顯現(xiàn)-160821
| 上傳日期： |
2016/8/22 |
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pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
徐才華，潘貽立 |
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公司制冷配件產(chǎn)業(yè)業(yè)績下滑主要原因是全球經(jīng)濟依舊疲軟，制冷配件產(chǎn)業(yè)受空調行業(yè)成品去庫存的影響較大，導致公司傳統(tǒng)制冷元器件產(chǎn)品銷售較去年同期有所下降。伴隨著空調行業(yè)去庫存結束，下半年開始，預計公司的配件業(yè)務有望迎來見底反彈。
節(jié)能產(chǎn)業(yè)已進入最后建設階段，預計16 年下半年進入生產(chǎn)步伐，實現(xiàn)產(chǎn)品的初步投產(chǎn)：因節(jié)能產(chǎn)品線15 年至今都處于投入建設期，節(jié)能產(chǎn)業(yè)隨著長期合同簽訂和收入開始確認，預計16 年下半年將實現(xiàn)部分投產(chǎn)，開始進入經(jīng)營正軌，助力企業(yè)進一步擴大營收規(guī)模。
加快布局智能制造平臺，前景看好：公司著力打造工控部件（微通道換熱器）、MEMS 傳感器和協(xié)作機器人三大板塊的智能制造平臺。上半年，公司的傳感器國內100 萬套產(chǎn)能已經(jīng)投產(chǎn)，公司加快其在HVAC、汽車、工業(yè)等領域的應用與銷售。此外，公司加快新能源汽車熱管理系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)布局，提升系統(tǒng)集成能力，已完成新能源汽車空調系統(tǒng)樣機及核心零部件測試和運行。
我們預計16 年下半年公司將進一步加快產(chǎn)業(yè)布局，擴大新業(yè)務的規(guī)模，形成新的業(yè)績增長點。
新型協(xié)作機器人加快智能制造升級：協(xié)作機器人開創(chuàng)了人機協(xié)作的新局面，比傳統(tǒng)機器人有安全、易用和低成本等優(yōu)勢，公司參股的遨博智能（盾安持股22.22%）是國內第一個生產(chǎn)并形成體系的協(xié)作機器人企業(yè)，我們看好公司通過導入機器人實現(xiàn)智能制造的升級改造，從而實現(xiàn)企業(yè)的降本增效。
盈利預測
我們預測公司2016-2018 年的主營業(yè)務收入分別為56 億元、64 億元、70.8億元，分別同比增長-4.41%%、14.26%、10.64%；歸母凈利潤1.15 億元、1.81 億元、2.26 億元，分別同比增長40.08%、57.7%、24.44%；EPS 分別為0.13/0.20/0.25 元，對應PE 分別為87/55/44 倍。
投資建議
我們認為公司技術實力較強，切入的新行業(yè)成長空間廣闊，看好轉型的機會以及智能制造大平臺的布局。考慮到當前整體估值較高，我們維持公司的“增持”評級。
風險
空調去庫存進度不及預期，遨博協(xié)作機器人進展不達預期。
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