>> 興業(yè)證券-盾安環(huán)境（002011）制冷配件龍頭加碼高端智能制造，小步慢跑打開成長空間-160410
| 上傳日期： |
2016/4/14 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
施名軒，成尚汶 |
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公司是全球制冷配件行業(yè)龍頭，主要業(yè)務(wù)由制冷配件、制冷設(shè)備、節(jié)能產(chǎn)業(yè)三大板塊構(gòu)成，2015年三大板塊收入構(gòu)成約為6:3:1。制冷配件業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，可為公司帶來充?，F(xiàn)金流，僅微通道換熱器有望在2016年貢獻(xiàn)2億營收。制冷設(shè)備業(yè)務(wù)將加大力度向商業(yè)大廈、寫字樓、工礦企業(yè)等商用空調(diào)領(lǐng)域，及核電、高鐵、移動通信、醫(yī)療潔凈等特種空調(diào)領(lǐng)域擴(kuò)展。節(jié)能產(chǎn)業(yè)方面，天津節(jié)能2015年已經(jīng)實現(xiàn)盈利，未來將持續(xù)向好。并且，2015年公司在核電暖通項目共有2億多合同訂單，考慮國內(nèi)外核電訂單的情況，保守估計未來幾年公司平均每年有4.5億的訂單。
傳感器及機(jī)器人業(yè)務(wù)逐步放量，助力公司轉(zhuǎn)型高端智能制造。公司堅持"向高端智能制造轉(zhuǎn)型"的發(fā)展戰(zhàn)略，目前已形成"傳感器+人機(jī)協(xié)作機(jī)器人+新能源汽車熱管理系統(tǒng)"的高端智能制造產(chǎn)業(yè)。2016年傳感器銷量有望達(dá)到100萬套，產(chǎn)能預(yù)計達(dá)到500萬套。遨博機(jī)器人主要面向沿海中小型企業(yè)，預(yù)計未來三年的產(chǎn)量是1000、3000、5000臺，按照每臺單價9萬元計算，到2018年有望創(chuàng)造實現(xiàn)4.5億元收入。同時，公司積極搶占新能源汽車熱管理系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，逐步完善新能源汽車空調(diào)系統(tǒng)產(chǎn)品序列。
盈利預(yù)測及評級：我們認(rèn)為公司制冷配件業(yè)務(wù)仍能保持平穩(wěn)增長，提供充裕現(xiàn)金流，受益新能源汽車的高景氣及機(jī)器替代人工，公司高端智能制造產(chǎn)業(yè)未來具備爆發(fā)空間，預(yù)計公司16-18年EPS分別為0.16/0.24/0.35元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為79x/52x/37x，給予"增持"評級。
風(fēng)險提示：核電發(fā)展低于預(yù)期，氣候異常導(dǎo)致制冷設(shè)備業(yè)務(wù)低于預(yù)期，遨博機(jī)器人業(yè)務(wù)低于預(yù)期。
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