>> 國金證券-黑貓股份（002068）價差改善迎來業(yè)績拐點(diǎn)，中長期持續(xù)受益行業(yè)議價能力提升-160821
| 上傳日期： |
2016/8/22 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
賀國文 |
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公司同時擁有100 萬余噸的煤焦油深加工產(chǎn)能，同時在青島開設(shè)研發(fā)中心積極開拓新產(chǎn)品的研發(fā)工作。公司擁有強(qiáng)大的上游原材料資源以及下游客戶群，在國內(nèi)以及全球市場具有極強(qiáng)的競爭優(yōu)勢。
炭黑行業(yè)景氣度有望改善。我們維持2016 年8 月16 日發(fā)布的炭黑行業(yè)深度報告中關(guān)于炭黑行業(yè)的基本觀點(diǎn)。炭黑行業(yè)目前已經(jīng)走出最差的時刻，隨著國內(nèi)外原料油價差的持續(xù)恢復(fù)，以及行業(yè)集中度的持續(xù)提升，行業(yè)短中長期都具有較強(qiáng)的投資價值。
行業(yè)短期迎來業(yè)績拐點(diǎn)。目前國內(nèi)外炭黑原料油比價關(guān)系已逐步見底恢復(fù)：國內(nèi)煤焦油產(chǎn)能過剩仍較為嚴(yán)重，價格大幅上漲概率不大；海外原油價格已經(jīng)企穩(wěn)未來有望逐步回升。國內(nèi)炭黑-煤焦油價差有望進(jìn)一步修復(fù)，行業(yè)迎來業(yè)績拐點(diǎn)。
行業(yè)中長期基本面有持續(xù)改善的空間。我們認(rèn)為未來炭黑行業(yè)將沿著三條路徑繼續(xù)發(fā)展：第一是行業(yè)集中度的持續(xù)提升所帶來的議價能力的提升；第二是特種炭黑產(chǎn)品的進(jìn)口替代空間仍較大；第三是全球環(huán)保約束持續(xù)趨嚴(yán)有望進(jìn)一步優(yōu)化行業(yè)結(jié)構(gòu)。
公司三季度業(yè)績受益于行業(yè)價差修復(fù)迎來拐點(diǎn)。黑貓股份于8 月19 日發(fā)布半年報并公布前三季度業(yè)績預(yù)告，公司1-9 月份歸屬上市公司股東凈利潤預(yù)計(jì)為1670.9 萬元，考慮到今年上半年歸屬上市股東凈利潤為-5711 萬元，公司三季度業(yè)績迎來拐點(diǎn)得到驗(yàn)證。我們認(rèn)為公司未來單季度利潤將維持環(huán)比改善的趨勢，短中長期充分受益于炭黑行業(yè)的景氣度提升。
投資建議
我們認(rèn)為公司在短中長期都將充分受益于炭黑行業(yè)的景氣度改善，并具有極高的業(yè)績彈性。假設(shè)公司全年開工率維持在90%左右的水平，炭黑-煤焦油價差每擴(kuò)大100 元，公司EPS 增厚0.13 元。我們預(yù)計(jì)16-18 年公司攤薄每股收益為0.059、0.077、0.11 元。對公司首次覆蓋，給予增持評級。
風(fēng)險提示
全球原油價格大幅下跌 國內(nèi)煉焦行業(yè)去產(chǎn)能超預(yù)期
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