>> 國金證券-鋼研高納（300034）高溫合金龍頭，關(guān)注新產(chǎn)品投放-160821
| 上傳日期： |
2016/8/22 |
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來源： |
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作者： |
楊件，倪文祎 |
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單季來看，公司Q2 實現(xiàn)凈利潤0.26 億元，同比、環(huán)比分別增長16.82%、23.81%，呈現(xiàn)逐季增長態(tài)勢。H1 期間費用率同比上升0.45個百分點，主要為借款費用增加導(dǎo)致財務(wù)費用增加所致?？傮w而言，公司業(yè)績保持持續(xù)穩(wěn)健增長。
發(fā)動機概念重要標(biāo)的，高增長可期。公司目前70%左右的收入來自航空航天領(lǐng)域，對相關(guān)需求彈性最大，特別是航空航天發(fā)動機，公司是受益最大的企業(yè)之一。上半年，公司成為航空航天渦輪轉(zhuǎn)子等主要核心鑄件唯一供應(yīng)商，其生產(chǎn)的預(yù)旋噴嘴精鑄件是新一代航空發(fā)動機的核心關(guān)鍵部件，應(yīng)用于多種軍用及商用飛機發(fā)動機。同時，公司已取得了大飛機專項長壽命變形高溫合金盤鍛件和大型燃機機組用大型難變形渦輪盤的供貨合同。上述產(chǎn)品的成功研發(fā)與供貨，有望給公司未來帶來巨大的增長空間。
持續(xù)看好高溫合金市場前景。年初以來，從工信部表示將啟動兩機重大專項作為今年重大任務(wù)之一，到前期航發(fā)公司正式掛牌成立，顯示高溫合金作為發(fā)動機核心原材料，對其發(fā)展的重視程度持續(xù)提升，相關(guān)“兩機專項”等重大政策落地值得期待。加之運20 服役、國產(chǎn)arj21 及c919 試飛及批量化生產(chǎn)等，高溫合金有望迎來需求大爆發(fā)。我們認為，近期一系列下游重大事件預(yù)示著特鋼企業(yè)逐步進入訂單及業(yè)績驗證期，提振中長期前景。
關(guān)注外延式發(fā)展。公司此前在年報中已明確提出了“將努力通過融資增加對高溫合金材料產(chǎn)業(yè)的投資”以及“外延式發(fā)展”，并于15 年進行了資產(chǎn)收購等方面的嘗試，但最終未能成形。我們不排除公司后續(xù)外延發(fā)展的可能性。
投資建議
預(yù)計16-18 年對應(yīng)攤薄后EPS 分別為0.43、0.62、0.84 元，對應(yīng)PE 分別為50 倍、35 倍、26 倍。給予“增持”評級。
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