>> 國信證券-旗濱集團（601636）：玻璃價格超預(yù)期上漲，業(yè)績高彈性-160822
| 上傳日期： |
2016/8/22 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
黃道立，劉萍 |
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此報告為加密報告 |
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漳州旗濱玻璃廠浮法玻璃現(xiàn)貨最新價1743元/噸，7月1日以來上漲34%，近兩周漲幅高達16%，目前報價已創(chuàng)2012年以來的歷史新高。
價格上漲有需求支撐，且具備一定的持續(xù)性
對目前玻璃價格上漲，部分投資者存在如下疑問，我們解答如下：
提問1：本次價格上漲主要原因？是否具備可持續(xù)性？解答：本次需求回暖是由房地產(chǎn)竣工高增長、下游深加工國內(nèi)需求（如汽車需求）穩(wěn)定增長以及人民幣貶值帶來的玻璃原片出口和玻璃深加工產(chǎn)品出口的超預(yù)期增長構(gòu)成的。預(yù)計價格上漲趨勢有望維持到明年上半年；提問2：價格上漲之后是否會有新增產(chǎn)能刺激？解答：符合環(huán)保條件的老生產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)需要3個月，不符合要求的需要5個月，目前全國共有浮法玻璃生產(chǎn)線352條，12.56億重箱。其中冷修停產(chǎn)126條，3.70億重箱，停產(chǎn)產(chǎn)能中存在80條為僵尸企業(yè)，約為2.18億重箱。若將該部分剔除，產(chǎn)能沖擊有限；上半年已有11條線約3990萬重箱復(fù)產(chǎn)，并未改變玻璃價格上漲趨勢；下半年復(fù)產(chǎn)預(yù)計集中在山東、安徽等地，對旗濱集團所在區(qū)域影響不大。
提問3：目前南方地區(qū)現(xiàn)貨明顯高于期貨的原因？解答：鄭商所玻璃期貨交割標(biāo)準(zhǔn)中是以河北沙河的產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)作為交割標(biāo)準(zhǔn)的，品質(zhì)較低，南方玻璃企業(yè)的品質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)普遍比該交割標(biāo)準(zhǔn)高，從鄭商所規(guī)定的不同企業(yè)交割廠庫交割倉單升貼水情況即可看出。歷史上，南方玻璃企業(yè)的報價就比北方玻璃企業(yè)的報價高一些，而今年下游需求中，玻璃深加工產(chǎn)品因人民幣貶值因素，在國際市場價格上更具競爭優(yōu)勢，帶來玻璃深加工產(chǎn)品出口需求的增長，進一步加大了上游南北玻璃原片企業(yè)的報價差異。
玻璃價格上漲，旗濱集團業(yè)績彈性大，“買入”評級
旗濱集團16年上半年出產(chǎn)均價僅比15年全年增加1.73元/重量箱，上半年凈利潤即達1.5億，接近15年全年水平。文中我們對“目前玻璃價格的持續(xù)月份”，以及“目前價格的上漲幅度”兩個因素對2016年旗濱集團全年凈利潤影響作出敏感性分析，玻璃價格上漲，旗濱集團業(yè)績彈性大。公司從15年開始就在新領(lǐng)域不斷嘗試，15年收購臺灣泰特博智慧材料48.63%股權(quán)，16年公司又在醫(yī)療器械、光伏電站、供應(yīng)鏈金融和供應(yīng)量管理等領(lǐng)域積極探索。目前公司股價具備較高安全邊際，若新領(lǐng)域突破，又將收獲新利潤增長點。預(yù)計16-18年EPS分別為0.27/0.29/0.32元，對應(yīng)的PE為14.9/13.9/12.5x，買入。
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