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未來將積極整合海航集團(tuán)包括金融、全球地接、線上線下旅游服務(wù)等偏輕業(yè)務(wù)，并主要通過包機(jī)包船等靈活方式撬動航空、郵輪等重資產(chǎn)資源，成為海航集團(tuán)國內(nèi)外資源（包括重資產(chǎn)資源）的放大利用平臺。公司未來將打造成海航集團(tuán)全球化的模板——輕資產(chǎn)模式的樣板：中短期主要是服務(wù)國人出境的旅游需求，中長期服務(wù)中國人在全球的需求。
    中報(bào)高增長主要得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來的成效，未來依托海航支持+多元化布局+外延并購有望持續(xù)較快成長公司今年中報(bào)的高增長得益于公司對歐洲游指紋簽影響的提前預(yù)判并積極進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來的成效（目前公司歐洲線占比已經(jīng)低于50%，亞洲占比超50%。）。依托亞洲線的快速增長+零售跨區(qū)域擴(kuò)張及占比提升+會展業(yè)務(wù)發(fā)力，公司今年中報(bào)業(yè)績增長六成。公司未來增長驅(qū)動因素：1）海航集團(tuán)各種資源的支持和驅(qū)動（尤其是包機(jī)和航空資源支持）；2）不斷優(yōu)化商業(yè)模式，拓展多元化目的地布局；3）內(nèi)生增長+外延收購增長共同來推動。
    公司預(yù)計(jì)歐洲游指紋簽的影響需要兩年消化，但歐洲線從長期來看仍然是出境游最經(jīng)典的目的地，后續(xù)會更注重目的地產(chǎn)品的均衡，提出歐洲游、日韓游、高端海島游（包機(jī)+海島）等板塊均衡發(fā)展的策略（比如利用英國和申根目的地的蹺蹺板效應(yīng)積極布局英國）。海航帶來的包機(jī)等航空資源優(yōu)勢為公司目的地多元化帶來有利支撐。此外，營改增對出境游行業(yè)是利好（目前的情況來看將享受稅收優(yōu)惠政策）。
    體育旅游：觀賽+參與產(chǎn)品齊發(fā)力，后續(xù)有望縱深布局
    體育旅游積極布局。公司目前在體育旅游方面一是積極布局觀賽類產(chǎn)品，依托里約奧運(yùn)門票代理權(quán)優(yōu)勢打造里約奧運(yùn)觀賽產(chǎn)品，且通過加強(qiáng)與樂視體育等渠道合作，每年持續(xù)豐富觀賽產(chǎn)品種類，提高觀賽類產(chǎn)品競爭力；另一方面是積極嘗試參與類產(chǎn)品，包括體育+戶外，馬拉松等產(chǎn)品，比如組織北京周邊自行車騎行活動，組織中韓對抗賽等。公司目前還是重點(diǎn)側(cè)重體育旅游，先圈客戶，后續(xù)考慮產(chǎn)業(yè)鏈縱深的盈利情況再做進(jìn)一步體育產(chǎn)業(yè)的布局。
    投資建議：海航集團(tuán)偏輕資源整合平臺，業(yè)績有望持續(xù)較快成長，再融資推進(jìn)帶來訴求強(qiáng)化，維持“買入”維持公司16-18 年EPS0.26/0.34/0.43 元，對應(yīng)PE70/54/42 倍。公司作為海航集團(tuán)偏輕資源整合平臺，未來作為海航集團(tuán)全球化輕資產(chǎn)模式的樣板：中短期主要是服務(wù)國人出境的旅游需求，中長期服務(wù)中國人在全球的需求，其出境游全產(chǎn)業(yè)鏈模式和積極體育旅游等特色化布局帶來持續(xù)看點(diǎn)。并且，公司出境游全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)模式的持續(xù)優(yōu)化、內(nèi)生外延齊發(fā)力及與海航各種資源不斷縱深合作有望助推其業(yè)績持續(xù)較快增長，再融資推進(jìn)帶來訴求強(qiáng)化，維持“買入”評級，建議中長期戰(zhàn)略配臵。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示 
    自然災(zāi)害等重大突發(fā)事件；OTA 價(jià)格戰(zhàn)沖擊；收購擴(kuò)張及后續(xù)整合低于預(yù)期。