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其中凱撒同盛收入、凈利潤分別增長52.5%/76.8%，凈利潤占比約60%，貢獻(xiàn)主要增長；原有食品業(yè)務(wù)凈利增長23%，占比約40%。公司旅游、食品業(yè)務(wù)均發(fā)展積極，盈利表現(xiàn)優(yōu)異。
    旅游業(yè)務(wù)受益零售端積極擴(kuò)張，亞洲區(qū)及郵輪業(yè)務(wù)成為亮點(diǎn)。2016H1 旅游服務(wù)收入22.16 億元（+52.74%），其中零售業(yè)務(wù)16.5 億元（+64.7%）、批發(fā)業(yè)務(wù)3.32 億元（-0.23%）、會(huì)獎(jiǎng)業(yè)務(wù)2.35 億元（+96.62），占比約74.5%的零售業(yè)務(wù)高速增長決定了最終的收入大增。公司上半年分別新增分公司8 家、體驗(yàn)中心73 家，在原有數(shù)量基礎(chǔ)上分別增長20%/43%，積極的外延拓展及良好的經(jīng)營效益控制保證公司業(yè)務(wù)良性發(fā)展，也反映出“凱撒”品牌多年積累后在零售業(yè)務(wù)加速發(fā)展過程中起到的積極作用。在產(chǎn)品運(yùn)作上，凱撒與首都航空先后開通多條路線，航旅結(jié)合帶動(dòng)亞洲業(yè)務(wù)增長102%，抵消部分不利地區(qū)的影響；全系列郵輪產(chǎn)品推出，與世界著名品牌戰(zhàn)略合作進(jìn)一步提升市占率，如極地郵輪市占率高達(dá)28.6%；創(chuàng)新“微團(tuán)”模式走俏市場(chǎng)；全面上線里約奧運(yùn)觀賽游產(chǎn)品，積極進(jìn)入體育產(chǎn)業(yè)等等，這些均為凱撒在不利的行業(yè)環(huán)境中突圍實(shí)現(xiàn)高速增長提供了有利因素。
    新增多項(xiàng)合作，配餐業(yè)務(wù)較快增長。2016H1 原有航空、鐵路配餐業(yè)務(wù)增長較快，食品業(yè)務(wù)整體收入3.77 億元（+19.92%）。其中航空配餐新增猶太餐食，且新增多家公司地面配餐業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)收入3.26 億元（+19.17%）；鐵路配餐新增長沙南至邵陽線、溫州南、至寧波（延長線）、至深圳北線延長至深圳福田等線路，實(shí)現(xiàn)收入5156.44 萬元（+42.06%）。預(yù)計(jì)食品業(yè)務(wù)將維持穩(wěn)健快速增長，我們預(yù)計(jì)2016 年凈利潤5000 萬元左右。
    “旅游+”布局深化，構(gòu)建全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)圈。公司是2016 年里約奧運(yùn)會(huì)中國奧委會(huì)票務(wù)代理及接待服務(wù)供應(yīng)商合作伙伴，提供“奧運(yùn)觀賽之旅”等多項(xiàng)產(chǎn)品，“旅游+體育”促進(jìn)業(yè)務(wù)擴(kuò)展升級(jí)。另外，公司在定增募資投向中，郵輪、航旅業(yè)務(wù)資金需求占比超過70%，仍是未來布局重點(diǎn)。我們認(rèn)為，凱撒嫁接資本市場(chǎng)后全產(chǎn)業(yè)鏈布局明顯提速、深化，“旅游+”戰(zhàn)略指導(dǎo)下業(yè)務(wù)布局進(jìn)一步延伸，為公司不斷提升出境綜合服務(wù)能力奠定基礎(chǔ)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。旅行社行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。蝗嗣駧懦掷m(xù)貶值；國際政治環(huán)境變化等。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)?？紤]到公司旅游、食品業(yè)務(wù)超預(yù)期增長，上調(diào)公司2016-2018 年EPS 預(yù)測(cè)至0.35/0.42/0.50 元（ 原預(yù)計(jì)
    0.31/0.37/0.43 元）。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2016/17 年P(guān)E 分別為53X/44X，公司定增方案推進(jìn)過程中，定增底價(jià)近16 元，現(xiàn)價(jià)溢價(jià)15%左右，考慮定增攤薄，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2016/17 年76X/62X。單純從PE 角度看估值較高，但我們認(rèn)為依托出境行業(yè)高增長周期背景、以及凱撒在出境產(chǎn)業(yè)鏈上的垂直整合戰(zhàn)略空間和潛力，公司成長空間較為顯著，短期估值存在有力支撐，維持“增持”評(píng)級(jí)，建議關(guān)注布局推進(jìn)，逢低積極配置。