>> 安信證券-華泰證券（601688）布局互聯(lián)網(wǎng)財富管理，持股江蘇銀行浮盈豐厚-160821
| 上傳日期： |
2016/8/22 |
大?。?/td>
| 289KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙湘懷 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
■經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)財富管理。公司代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入28.9 億元，同比下降59%。
憑借互聯(lián)網(wǎng)證券的戰(zhàn)略優(yōu)勢，2016 年上半年公司股基交易額達(dá)到11.7 萬億，市場占比8.5%，較2015 年略有提升。公司是最早布局互聯(lián)網(wǎng)金融的公司之一，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)順應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，依靠“互聯(lián)網(wǎng)+低傭金”的路線實現(xiàn)客戶規(guī)模擴(kuò)張。強(qiáng)大的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)奠定了公司大體量的客戶，并為公司積極向財富管理方向轉(zhuǎn)型提供了保障。2015 年末，公司傭金率約為萬分之二點(diǎn)八，預(yù)計未來隨著公司互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略的不斷推進(jìn)升級，2016 年公司股基交易市場份額將進(jìn)一步提升至8.8%左右，傭金率則在萬分之二點(diǎn)五左右。
■信用交易業(yè)務(wù)優(yōu)勢明顯。公司融資融券余額保持行業(yè)前列，2015 年6 月，公司兩融余額達(dá)到峰值1144 億元，隨后對規(guī)模進(jìn)行回調(diào)。截至2016 年6 月，公司兩融余額達(dá)到501 億元，市場份額達(dá)到5.87%；公司實現(xiàn)利息凈收入15.5 億元，同比下降44%。預(yù)計2016 年市場兩融余額平均規(guī)模將維持在8000 億-9000 億之間，公司兩融余額市場份額上升至6%左右。
■自營業(yè)務(wù)打造差異化優(yōu)勢。截至2016 年上半年，實現(xiàn)自營收入15.8 億元。公司通過運(yùn)用各類金融工具和交易技術(shù)，挖掘安全邊際高的投資品種，控制業(yè)務(wù)風(fēng)險，提高收益能力。隨著公司不斷擴(kuò)大投資范圍、優(yōu)化投資方式，積極開展創(chuàng)新業(yè)務(wù)并推動傳統(tǒng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，著力布局FICC 業(yè)務(wù)，公司自營業(yè)務(wù)有望形成差異化競爭優(yōu)勢。
■投行全業(yè)務(wù)鏈體系不斷完善。2016 年上半年公司投行業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入8.4 億元，同比增長36%。
根據(jù)Wind 統(tǒng)計，2016 年上半年公司合并股權(quán)主承銷18 次，合并股權(quán)主承銷金額人民幣393億元，合并股權(quán)主承銷收入人民幣3.4 億元。在并購重組業(yè)務(wù)方面，2016 年上半年，公司并購重組交易數(shù)量及金額大幅增長，公司主導(dǎo)的并購重組交易數(shù)量行業(yè)排名第1。此外，公司控股的江蘇股權(quán)交易中心有望為華泰證券今后的投行業(yè)務(wù)（包括IPO、掛牌新三板）提供巨大的企業(yè)資源儲備、挖掘更多投資機(jī)會。
■公募牌照助力資管業(yè)務(wù)發(fā)展。2016 年上半年公司資管業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入0.5 億元，同比下降64%。
華泰資管公司主動管理業(yè)務(wù)規(guī)模人民幣2096 億元，行業(yè)排名第4，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)總規(guī)模行業(yè)排名第2。根據(jù)Wind 統(tǒng)計，2016 年上半年，華泰資管公司新增資產(chǎn)證券化產(chǎn)品規(guī)模及發(fā)行數(shù)量分別位居行業(yè)第3 及第2。近期公司公募基金牌照獲批，成為第12 家券商公募系成員。公募基金牌照的獲取將助力公司在主動管理規(guī)模及收入上繼續(xù)提高，并將進(jìn)一步與其旗下的公募基金、私募股權(quán)基金和期貨資管子公司產(chǎn)生內(nèi)部協(xié)同效應(yīng)，提升行業(yè)影響力。
■公司收購AssetMark，加快財富管理轉(zhuǎn)型。公司收購美國AssetMark 公司，AssetMark 在美國TAMP 行業(yè)排名第3，主要提供包括獲得資產(chǎn)管理產(chǎn)品、第三方和自有托管服務(wù)和投資策略產(chǎn)品。此次收購將為公司提供打造資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)創(chuàng)新平臺的經(jīng)驗，與公司產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。
■公司持股江蘇銀行，帶來豐厚收益。公司持有江蘇銀行6.4 億股，占發(fā)行后5.54%股份。江蘇銀行上市后，公司所持原始股價值大幅提升。截至2016 年8 月19 日，江蘇銀行收盤價為13.24 元，華泰持股對應(yīng)的市值為84.7 億元。按初始投資13 億元進(jìn)行測算，公司受益超70 億元。此外，江蘇銀行上市之后業(yè)務(wù)有望得到進(jìn)一步拓展，華泰證券在業(yè)務(wù)對接方面將受益。
■投資建議：買入-A投資評級，6個月目標(biāo)價24.27元。我們預(yù)計公司2016年至2018年EPS分別為1.08元、1.35元、1.74元。
■風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險，流動性風(fēng)險，市場大幅下行風(fēng)險
|
|
