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公司管理層通過(guò)寶益16 號(hào)資管計(jì)劃參與認(rèn)購(gòu)。此前公司高管已經(jīng)出資1.5 億元增持公司股票。這次推出員工持股計(jì)劃，再次出資1.5 億元認(rèn)購(gòu)公司股份，充分顯示了管理層對(duì)于公司未來(lái)發(fā)展的信心。隨著利益機(jī)制的理順，公司的管理效率將得到明顯改善。2016 年上半年，公司三項(xiàng)費(fèi)用率6.92%，同比下降5.53 個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)一步增強(qiáng)了公司的盈利能力。在國(guó)企改革的大背景下，我們預(yù)計(jì)公司高管的持股比例還有可能進(jìn)一步提升，經(jīng)營(yíng)效率進(jìn)一步改善。
    ■增發(fā)向下游延伸，完善產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司就與深圳鼎力盛合共同發(fā)起設(shè)立深圳華英盛合投資管理有限公司，并成立規(guī)模約10 億的并購(gòu)基金，主要用于公司產(chǎn)業(yè)鏈上下游的擴(kuò)張。2016 年1 月增發(fā)募集資金全部到位，公司通過(guò)子公司菏澤華英禽業(yè)有限公司擴(kuò)充5000 萬(wàn)羽商品代雛鴨產(chǎn)能。在下游，公司收購(gòu)順昌農(nóng)業(yè)增加肉鴨屠宰產(chǎn)能，設(shè)立華冉食品、華欣食品發(fā)展血制品及熟食休閑制品，收購(gòu)新塘羽絨布局羽絨制品，逐步完善產(chǎn)業(yè)鏈布局和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增加盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。
    ■行業(yè)高景氣帶動(dòng)盈利高增長(zhǎng)。由于行業(yè)持續(xù)虧損，行業(yè)產(chǎn)能不斷壓縮。我國(guó)祖代鴨存欄量已從2013 年底的峰值4500 單元下降到約3000 單元，降幅達(dá)33%，產(chǎn)能去化驅(qū)動(dòng)16 年景氣繼續(xù)向上。同時(shí)，受祖代引種影響，白羽肉雞行業(yè)產(chǎn)能加速去化。預(yù)計(jì)在白羽肉雞行業(yè)價(jià)格的帶動(dòng)下，肉鴨產(chǎn)品價(jià)格在替代作用下將同步上漲。公司目前具有禽產(chǎn)能1.5 億羽鴨和0.8 億羽雞，在行業(yè)高景氣下，盈利將享受高增長(zhǎng)。
    ■投資建議：公司是產(chǎn)業(yè)鏈一體化龍頭企業(yè)，充分受益禽鏈價(jià)格反轉(zhuǎn)；利益機(jī)制的理順將有利于經(jīng)營(yíng)效率提升，公司迎來(lái)行業(yè)景氣和管理改善雙拐點(diǎn)。預(yù)計(jì)公司16/17/18/年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.08/4.53/4.60 億元，對(duì)應(yīng)EPS 為0.58/0.85/0.86 元，維持“買(mǎi)入-A”評(píng)級(jí)。目標(biāo)價(jià)16.8 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：價(jià)格上漲不達(dá)預(yù)期；產(chǎn)品銷(xiāo)售不達(dá)預(yù)期；