>> 中信證券-威海廣泰（002111）2016年中報點評：業(yè)績大幅增長，全年高增長值得期待-160822
| 上傳日期： |
2016/8/22 |
大?。?/td>
| 755KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
高嵩 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司業(yè)績大幅增長主要系營口新山鷹并表，以及公司空港設備穩(wěn)健增長和消防設備業(yè)務持續(xù)快速增長所致。
民航業(yè)持續(xù)發(fā)展驅動公司空港設備業(yè)務收入繼續(xù)穩(wěn)步增長。根據(jù)民航局規(guī)劃，“十三五”期間我國預計新增民用運輸機場66 個，通用機場數(shù)量將翻倍增長?？崭鄣孛嬖O備制造將直接受益未來民用航空產業(yè)的持續(xù)發(fā)展，行業(yè)每年新增需求及存量設備更新市場規(guī)模預計可達40 億元。公司是國內空港設備行業(yè)龍頭，板塊毛利率長期在30%以上，預計未來公司空港設備業(yè)務仍將繼續(xù)穩(wěn)步增長。
消防板塊業(yè)務有望維持快速增長。子公司中卓時代是國內消防車行業(yè)龍頭，普通車市占率接近10%，且2015 年初獲得舉高車資質。報告期內中卓時代與廣泰聯(lián)合商貿對消防車市場重新布局，上半年簽訂合同4.1億元，同比增長34%。預計舉高車有望驅動公司消防車全年收入快速增長；新山鷹從事的消防報警設備具備較高準入門檻，2015 年毛利率高達59%。新山鷹去年實現(xiàn)凈利潤8632 萬元，遠超業(yè)績承諾6491 萬元。報告期內新山鷹加強了銷售隊伍與經(jīng)銷商隊伍建設管理，上半年實現(xiàn)凈利潤3944 萬元，同比增長39%，預計2016 年公司消防報警設備仍有望持續(xù)快速增長。
擬收購全華時代事宜完畢在即，預計無人機業(yè)務即將扶搖而上。全華時代無人機產品類別豐富，拳頭產品固定翼專業(yè)級無人機深入軍工、武警、電力巡檢、森林防火及海洋海事等行業(yè)市場，是國內稀缺的集研制、銷售及服務為一體的無人機全產業(yè)鏈企業(yè)。公司收購方案約定全華時代承諾期內合計實際凈利潤超出承諾凈利潤部分的50%將用于獎勵管理層和員工，此舉有望驅動未來全華業(yè)績超出承諾。2016 年7 月19 日公司收到非公開發(fā)行正式批文，未來全華時代并表有望為公司持續(xù)貢獻業(yè)績。
設立軍工事業(yè)部，無人機產品望將加入軍工裝備序列，公司軍民融合道路漸寬。公司軍工裝備涉及空港地面設備和消防車設備，隨著全華時代未來的并表，無人機業(yè)務也將成為公司參軍重要產品。此外，裝甲防暴車、攀登突擊車、裝備運輸車等7 個型號9 款警用裝備成功進入公安部裝備采購目錄。公司軍民融合道路漸寬，未來料將持續(xù)受益國家軍民融合政策支持和行業(yè)大發(fā)展。
風險提示。民航機場建設進度放緩，消防業(yè)務拓展進度不達預期，全華時代收購慢于預期等。
盈利預測、估值及投資評級?？紤]營口新山鷹并表和非公開增發(fā)攤薄，我們維持公司2016/2017 年的EPS 預測為0.73/0.88 元，給予2018 年EPS 預測1.11 元。公司目前股價26.50 元，分別對應36/30/24 倍PE。
考慮到公司空港設備業(yè)務的持續(xù)穩(wěn)步增長、消防板塊業(yè)務有望維持快速增長，以及未來公司軍工事業(yè)的持續(xù)發(fā)展，給予公司目標價36.5 元，對應2016 年50 倍PE，我們上調公司評級至“買入”。
|
|
