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2）銷(xiāo)售+管理費(fèi)用率同比上升1.08pp 至11.9%，考慮到上半年新開(kāi)磐石、通遼、雙遼三家購(gòu)物中心及8 家超市，費(fèi)用管控良好；3）半年凈利潤(rùn)率3.46%（-0.07pp）、扣非ROE 6.76%（-0.41pp），盈利能力平穩(wěn)處于行業(yè)領(lǐng)先地位。
    物業(yè)重估價(jià)值豐厚，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
    公司旗下目前擁有29 個(gè)家購(gòu)物中心/百貨、2 家大型綜合賣(mài)場(chǎng)、50 家連鎖超市，雄踞東北（尤其吉林）市場(chǎng)領(lǐng)先地位，是業(yè)內(nèi)稍有的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健且仍具備開(kāi)店擴(kuò)張能力的線下百貨公司，且未來(lái)通過(guò)內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整、費(fèi)用精細(xì)化管控，盈利能力仍有上升空間。
    截至 1H16 末，公司自有物業(yè)面積超過(guò)270 萬(wàn)方，其中核心百貨/購(gòu)物中心158 萬(wàn)方，物業(yè)重估價(jià)值豐厚，市值/NAV 折價(jià)較高，資產(chǎn)安全墊豐厚。
    另外，公司控股國(guó)資股東汽車(chē)商業(yè)總公司持股比例僅為24.52%，安邦系合計(jì)持股13.35%，上海寶銀持股4.04%，股權(quán)結(jié)構(gòu)分散。暫維持公司16-18年歸屬凈利潤(rùn)3.4/3.7/3.9 億元預(yù)測(cè)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    線下消費(fèi)持續(xù)低迷；商業(yè)地產(chǎn)供給過(guò)剩致價(jià)格下滑