>> 東興證券-歐亞集團（600697）深度報告：白馬奔騰會有時-160801
| 上傳日期： |
2016/8/2 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
徐昊，史琨 |
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歐亞集團的三大核心競爭優(yōu)勢：三星戰(zhàn)略前瞻長遠打造先發(fā)優(yōu)勢，區(qū)域品牌議價能力和壟斷優(yōu)勢牢固。
公司是吉林省零售龍頭，堅持“商都做精、賣場做大、車百做多”的發(fā)展戰(zhàn)略，實現(xiàn)“百貨+超市+購物中心”的多業(yè)態(tài)協(xié)調(diào)發(fā)展。
堅持自建或低成本的連鎖化擴張模式，帶來“物業(yè)升值+主業(yè)增長”。①擁有28 家購物中心和42 家連鎖超市共200 多萬平米，自有物業(yè)占比在95%以上，分布在核心商圈，稀缺性日益顯著，資產(chǎn)重估價值約155 億元，具有充足的防御性。②低成本自有物業(yè)擴張為未來高成長奠定基礎，自建門店的培育壓力相對較小，能夠有效規(guī)避租金上漲的風險。
線下零售渠道“體驗”是王道，摩爾業(yè)態(tài)順應體驗式消費趨勢。核心門店歐亞賣場憑借多業(yè)態(tài)組合同店增速保持個位數(shù)增長，單體建筑面積60萬平方米（停車場20 萬平方米），通過設計創(chuàng)新、品牌更換、業(yè)態(tài)填充等打破同質(zhì)化競爭，以“多元體驗消費”釋放購買潛力。
產(chǎn)業(yè)資本增持催化價值回歸。公司董事長持股1.70%，其他高管（含董事、監(jiān)事）也增持公司股份，彰顯了管理層對公司業(yè)績與投資價值的充分信心。
此前安邦保險持續(xù)舉牌，截至2016 Q1，安邦保險合計持股13.34%僅次于控股股東汽車城商業(yè)總公司的24.52%，表明產(chǎn)業(yè)資本對公司長期價值的強烈看好，后續(xù)潛在股權爭奪或?qū)⑦M一步催化公司價值重估。
盈利預測。預計公司2016-2018 年EPS 分別為2.2、2.4、2.6 元，當前30.95元股價對應的PE 分別為14、13、12 倍?？紤]到自有物業(yè)提高較高安全邊際以及資本增持帶來估值提升，參照可比上市公司2016 年平均20 倍PE，對應目標價44 元，首次覆蓋給予“強烈推薦”評級。
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