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公司加強(qiáng)購(gòu)物中心業(yè)態(tài)內(nèi)商戶的收銀管控，代收代付款項(xiàng)增加，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額同增319.9%至3.6 億元。
    門店梯隊(duì)完善，區(qū)域消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)顯著，內(nèi)生外延雙輪驅(qū)動(dòng)。公司業(yè)態(tài)涵蓋百貨、購(gòu)物中心、大型綜合賣場(chǎng)和連鎖超市，定位涵蓋輕奢、高端、時(shí)尚和大眾，地理分布涵蓋省會(huì)、地級(jí)市和縣市一級(jí)，店齡涵蓋成熟、次新和新門店。吉林省在東北三省中經(jīng)濟(jì)體量雖最小，但增速最快（黑/吉/遼2015 年GDP 增速：5.7%/6.5%/3.0%），城鎮(zhèn)化和消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)最為顯著，為網(wǎng)點(diǎn)拓展和內(nèi)生增長(zhǎng)創(chuàng)造了條件。2015 年，公司新增3 家購(gòu)物中心和6家連鎖超市，新增建筑面積23.9 萬平米（+10%），全部為自有物業(yè)，平均構(gòu)建成本僅3720 元/平米。預(yù)計(jì)2016 年新增購(gòu)物中心4 家，連鎖超市8-10家。測(cè)算2015 年同店增速約為3%-5%。
    供應(yīng)鏈變革、全渠道營(yíng)銷、產(chǎn)業(yè)形態(tài)擴(kuò)充三管齊下，毛利率提升0.71pcts至19.91%。從全銷售額口徑看，公司位居全國(guó)綜合業(yè)態(tài)零售商第3 位。依托規(guī)模優(yōu)勢(shì)和在東北、海南等地的網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢(shì)，公司加大直采和自營(yíng)比例；加速歐亞一品、TL、歐星等自有品牌在服飾、食品等15 大類中的應(yīng)用；國(guó)際化供應(yīng)鏈啟航：食品、海產(chǎn)品等跨國(guó)采購(gòu)實(shí)現(xiàn)突破，俄羅斯商品連鎖店“葉卡捷琳娜”開業(yè)。2015 年，公司電商業(yè)務(wù)“歐亞e 購(gòu)”GMV5169 萬元；本地生活服務(wù)平臺(tái)“歐亞到家”上線，將B2C 業(yè)務(wù)延伸至高頻商品。
    同時(shí)，拓展神龍灣旅游項(xiàng)目、快捷酒店項(xiàng)目進(jìn)軍旅游業(yè)。
    價(jià)值低估，國(guó)資及管理層增持，金融資本/產(chǎn)業(yè)資本舉牌助力價(jià)值修復(fù)。截至2015 年末，公司自有門店物業(yè)約256 萬平米，權(quán)益門店物業(yè)約211 萬平米；綜合考慮自有倉(cāng)儲(chǔ)和寫字樓等，權(quán)益自有物業(yè)建筑面積總計(jì)約222萬平米，RNAV120 億元，約為當(dāng)前市值的2.3 倍。截至2015 年末，安邦保險(xiǎn)旗下賬戶在前十大股東中合計(jì)持股13.34%，考慮其持股分散性，預(yù)計(jì)總持股接近15%。2015 年12 月17 日至2016 年1 月7 日，長(zhǎng)春國(guó)資在二級(jí)市場(chǎng)增持股1.69%至24.52%，增持價(jià)格區(qū)間33.3~45.0 元，捍衛(wèi)控股權(quán)意圖明確，不排除后續(xù)各方繼續(xù)增持，出現(xiàn)股權(quán)爭(zhēng)奪助力公司價(jià)值修復(fù)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。東北產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢；人工與折舊等剛性上升。
    盈利預(yù)測(cè)及估值。鑒于行業(yè)景氣低迷，公司新門店培育期呈延長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，下調(diào)2016-2017 年收入增速預(yù)測(cè)至3.2%/4.3%（原為13.1%/13.6%），新增2018 年收入增速預(yù)測(cè)為8.9%；下調(diào)2016-2017 年EPS 預(yù)測(cè)至2.07/2.25元（原為2.43/2.78 元），新增2018 年EPS 預(yù)測(cè)2.53 元。維持目標(biāo)價(jià)43元及“買入”評(píng)級(jí)。