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其中Q3 單季度營(yíng)業(yè)收入29.70 億，同比增長(zhǎng)13.68%（15Q1、15Q2 增速分別為+13.08%、+8.87%）；Q3單季度歸母凈利潤(rùn)0.75 億元，同比增長(zhǎng)9.49%（15Q1、15Q2 增速分別為+13.80%、+9.84%）。預(yù)計(jì)全年?duì)I收、凈利能保持兩位數(shù)增長(zhǎng)。
    ■期間費(fèi)用率上升，凈利率增加0.27 個(gè)百分點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi)公司毛利率為18.80%，同比增加0.79 個(gè)百分點(diǎn)。期間費(fèi)用率為13.10%，同比增加0.38 個(gè)百分點(diǎn)，其中銷(xiāo)售費(fèi)用率為3.22%，同比下降0.03 個(gè)百分點(diǎn)，主要系今年新增5 家門(mén)店，支付員工新城增加至銷(xiāo)售費(fèi)用上漲所致；管理費(fèi)用率為8.03%，同比增加0.12個(gè)百分點(diǎn)，主要系管理人員增加致職工薪酬增加所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為1.85%，同比增加0.29 個(gè)百分點(diǎn)，主要系公司及子公司借款利息增加所致；報(bào)告期內(nèi)公司凈利率為3.62%，同比增加0.27 個(gè)百分點(diǎn)。
    ■穩(wěn)步夯實(shí)主業(yè)，資產(chǎn)價(jià)值豐厚，延伸布局旅游業(yè)。公司作為吉林省商業(yè)龍頭，商業(yè)資源稟賦及稀缺性極強(qiáng)，在保持主業(yè)平穩(wěn)增長(zhǎng)的同時(shí)積極布局旅游產(chǎn)業(yè)。
    第一，區(qū)域零售龍頭，資產(chǎn)價(jià)值突出，穩(wěn)步擴(kuò)張踐行“三星”戰(zhàn)略。截止15Q3，公司共有各類(lèi)門(mén)店67 家（1-9 月新增5 家），建面合計(jì)約258 萬(wàn)方（1-9 月新增15 萬(wàn)方），按6000 元/平米單價(jià)計(jì)算，考慮貨幣資金（15Q3）10.64 億元和長(zhǎng)期短期借款（15Q3）44.47，重估價(jià)值為120 億元左右，公司當(dāng)前市值41.19 億，資產(chǎn)價(jià)值提供充足安全邊際；年底前公司計(jì)劃新開(kāi)門(mén)店三家，建面8.2 萬(wàn)方（其中通遼購(gòu)物中心附帶約18 萬(wàn)方地產(chǎn)項(xiàng)目）。公司門(mén)店外延擴(kuò)張步伐穩(wěn)健，有望為主業(yè)增長(zhǎng)奠定良好基礎(chǔ)。第二，布局旅游產(chǎn)業(yè)，雙業(yè)態(tài)模式初現(xiàn)。參股21%開(kāi)發(fā)山西平順縣神龍灣景區(qū)，項(xiàng)目預(yù)計(jì)培育2-3 年，目前處在規(guī)劃階段，公司未作過(guò)多投入。開(kāi)業(yè)后以門(mén)票為主要收入來(lái)源，現(xiàn)金流豐富。公司布局旅游產(chǎn)業(yè)適逢我國(guó)中產(chǎn)階級(jí)崛起，消費(fèi)升級(jí)，未來(lái)將對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響。
    ■下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持買(mǎi)入-A 評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司15-17 年EPS 為1.95 元、2.23 元、2.73 元，對(duì)應(yīng)PE 為13 倍、12 倍、10 倍。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：整體消費(fèi)環(huán)境低迷