>> 海通證券-歐亞集團(tuán)（600697）公司半年報-1H收入凈利均增11%，優(yōu)于同業(yè)；擬拓展俄羅斯遠(yuǎn)東地區(qū)，推進(jìn)“三星”戰(zhàn)略-150820
| 上傳日期： |
2015/8/21 |
大?。?/td>
| 484KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
汪立亭，李宏科 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
2015 上半年公司攤薄每股收益0.814 元，凈資產(chǎn)收益率7.82%；每股經(jīng)營性現(xiàn)金流-2.28 元。
公司同時公告，綜合俄羅斯遠(yuǎn)東地區(qū)經(jīng)濟(jì)環(huán)境和各方因素及國家一帶一路戰(zhàn)略的實施，經(jīng)營班子擬在俄遠(yuǎn)東地區(qū)開展投資和貿(mào)易合作等業(yè)務(wù)，搭建與俄遠(yuǎn)東地區(qū)間的商品貿(mào)易和投資合作的時效性平臺，進(jìn)一步拓展國際市場空間，推進(jìn)“三星”戰(zhàn)略。
簡評和投資建議。
公司上半年實現(xiàn)收入63.7 億元，同比增長10.8%，其中商業(yè)增長10.02%，主要來自（A）外延增量，上半年新開德惠購物中心（2 月6 日，2 萬平米）和松原歐亞經(jīng)開超市；（B）內(nèi)生穩(wěn)健增長，比如歐亞賣場收入增長11.33%，凈利潤增長47.03%，歐亞車百收入增長3.52%，凈利潤增長23.72%。我們預(yù)計，公司下半年將新開通遼購物中心（商業(yè)9.97 萬平米、地產(chǎn)18.43 萬平米），并可能開始確認(rèn)兩家新店對應(yīng)的地產(chǎn)銷售。
上半年地產(chǎn)貢獻(xiàn)收入1.53 億元，同比下降24.88%，估計仍來自吉林綜合體和琿春項目。因高毛利率的其他業(yè)務(wù)收入增長較快，驅(qū)動綜合毛利率大幅提升1.07 個百分點(diǎn)，抵消了期間費(fèi)用率的增加0.57 個百分點(diǎn)（銷售管理費(fèi)用率增加0.23 個百分點(diǎn)、財務(wù)費(fèi)用因借款規(guī)模增加而增加3061 萬元），上半年凈利潤（包含少數(shù)股東損益）增長25.97%。此外，由于部分門店引入銀華資本而大幅增加少數(shù)股東損益，最終歸屬凈利潤增長11.19%至1.29 億元。
我們測算，若剔除地產(chǎn)凈利潤2169 萬元（假設(shè)吉林臵業(yè)和琿春臵業(yè)子公司凈利潤均為地產(chǎn)貢獻(xiàn)），公司主業(yè)凈利潤（包含少數(shù)股東損益）為2.03 億元，同比大幅增長44%，處于行業(yè)較優(yōu)水平；若以權(quán)益計（剔除銀華資本少數(shù)股東損益），剔除地產(chǎn)權(quán)益凈利潤1636 萬元，主業(yè)貢獻(xiàn)1.13 億元，同比增長28%。
高管持續(xù)增持顯信心，獎勵基金方案已實施完畢。公司高管繼2014 年增持82.59萬股、均價17.46 元后，2015 年7 月繼續(xù)增持26.55 萬股（其中董事長曹和平增持13.18 萬股），均價25.42 元，較目前29.21 元股價折13%。截至目前，高管合計持股325 萬股，占比總股本2.04%，董事長曹和平持有261 萬股，占比1.64%。
對公司的判斷：（1）充足的防御性：經(jīng)營區(qū)域為長春和吉林省其他二、三線城市及低成本（股權(quán)收購）進(jìn)入沈陽、濟(jì)南、鄭州等城市，受宏觀經(jīng)濟(jì)波動及電商影響小，在省內(nèi)具有壟斷性及品牌效應(yīng)；擁有27 家百貨門店235 萬平米自有物業(yè)，權(quán)益自有物業(yè)188 萬平米（剔除銀華資本少數(shù)股東權(quán)益）及37 家超市門店，另儲備項目7 個。
（2）潛在的高成長：儲備項目豐富，100%自有物業(yè)且投入成本低；隨著小三星戰(zhàn)略格局成型，預(yù)計將向中三星戰(zhàn)略拓展，重點(diǎn)布局中原地區(qū)；而此次公告擬在俄羅斯遠(yuǎn)東地區(qū)開展業(yè)務(wù)，則體現(xiàn)大三星戰(zhàn)略的布局。
（3）高管增持驅(qū)動利益一致，分紅傳統(tǒng)優(yōu)良：公司董事長與高管自09 年以來持續(xù)增持公司股份。截至目前，高管合計持股325 萬股，占比總股本2.04%，董事長曹和平持有261 萬股，占比1.64%；公司上市以來累計分紅6.76 億元（分紅率35%）遠(yuǎn)超3.95 億元股權(quán)融資額，自2000 年來每年全現(xiàn)金分紅5000 萬元左右，提供穩(wěn)定投資回報。
（4）參股景區(qū)項目，拓展旅游業(yè)：參股21%開發(fā)山西平順縣神龍灣景區(qū)，總面積30 平方公里，后續(xù)還會有配套設(shè)施、安全和防護(hù)設(shè)施等投入，但估計總額不大；預(yù)計建設(shè)期3-4 年，短期對公司業(yè)績影響不大，開業(yè)后以門票為主要收入來源，估計培育期2-3年，看好長期發(fā)展前景，現(xiàn)金流豐富。
（5）各項估值指標(biāo)處于行業(yè)低位，從二級市場和產(chǎn)業(yè)資本角度，均具有較高的投資吸引力。目前44 億元市值對應(yīng)預(yù)計的2015 年收入128 億元和凈利潤3.4 億元，PE為13 倍、PS 為0.34 倍，PEG 為1 倍，均處于行業(yè)較低水平。
我們預(yù)計公司2015-2017 年凈利潤分別為3.39 億元、3.75 億元和4.22 億元，同比增長13.46%、10.51%和12.65%，合EPS 各為2.13 元、2.35 元和2.65 元；其中商業(yè)及租賃業(yè)務(wù)2015-2017 年EPS 各為1.85 元、2.12 元和2.42 元，同比增長15%、15%和14%；地產(chǎn)EPS 各為0.28 元、0.24 元和0.24 元（地產(chǎn)銷售確認(rèn)進(jìn)程具有較大不確定性）。按2015 年業(yè)績分別給以商業(yè)和地產(chǎn)25 倍和8 倍PE，給予12 個月目標(biāo)價48.5元和“買入”的投資評級。
風(fēng)險與不
|
|
