>> 華泰證券-歐亞集團(tuán)(600697)深度研究-白馬馳疆,價值重歸-150706
| 上傳日期： |
2015/7/6 |
大小： |
1309KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
許世剛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
目前，公司的“中三星”戰(zhàn)略正在穩(wěn)步推進(jìn)，積極向周邊城市省份進(jìn)行擴張。截至2014 年底，公司已在吉林省內(nèi)及周邊省份擁有各類經(jīng)營門店61 個。近年來，面對消費景氣度下行，公司基于積極同時又扎實的經(jīng)營策略實現(xiàn)了經(jīng)營規(guī)模和盈利的持續(xù)增長，2011~2014 年營業(yè)收入和歸屬凈利潤復(fù)合增速分別達(dá)到21.9%和22.7%，行業(yè)內(nèi)表現(xiàn)突出。從現(xiàn)有多項財務(wù)指標(biāo)看，公司財務(wù)表現(xiàn)漸入佳境，零售主營毛利率與門店梯隊坪效提升值得期待。
積極進(jìn)行O2O 和商旅布局。通過O2O 全渠道模式構(gòu)建，公司將在為消費者提供無縫、全天候的便捷服務(wù)的基礎(chǔ)上，轉(zhuǎn)變成以實體商業(yè)和商品運營為支撐，以信息化和大數(shù)據(jù)為紐帶的會員/流量運營商。伴隨數(shù)據(jù)化O2O 平臺規(guī)模的持續(xù)擴大，公司還可能通過金融等變現(xiàn)方式贏得新的市場。另一方面，公司在商旅領(lǐng)域的落子布局，將有望和商貿(mào)業(yè)務(wù)形成資源協(xié)同和業(yè)務(wù)互補。公司目前正在所打造的全渠道O2O 平臺，未來將大概率和商旅板塊進(jìn)行嫁接，也不排除商旅業(yè)務(wù)向外進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)延伸。
高管與重磅機構(gòu)增持。出于對公司投資價值的長期看好，公司董事長曹總和高管持續(xù)增持，近期增持均價超26 元/股；2015 年一季度，重磅機構(gòu)安邦養(yǎng)老保險和昀灃悄然建倉，平均建倉成本為25~30 元/股。目前公司股價已與增持均價相當(dāng)。
底部建倉享受業(yè)績增長，布局新發(fā)展有望打開估值空間，上調(diào)評級至“買入”。
除歸屬凈資產(chǎn)重估（91 億元，折合每股57 元）大幅溢價之外，公司上市以來每當(dāng)相對估值走到底部之時買入持有，均能至少獲得業(yè)績增長帶來的市值提升，且有機會隨著估值修復(fù)而帶來“雙擊”收益。目前估值已逼近歷史大底。預(yù)計公司未來3 年仍將保持持續(xù)增長的業(yè)績回報，2015~2017 年復(fù)合增速約為15%。目前已到很難得的建倉時點，特別是對價值型機構(gòu)投資者而言，盡管目前以PE 估值歷史底部看建倉略偏左側(cè)，但卻可以降低或避免沖擊效應(yīng)。另一方面，公司目前正在推行的包括以信息化和大數(shù)據(jù)為紐帶進(jìn)行全渠道建設(shè)和打造商貿(mào)+商旅雙業(yè)態(tài)、涵蓋消費者全方位需求的全新業(yè)務(wù)布局，均將成為未來估值修復(fù)的催化劑。按照公司歷史PE 分布，估值修復(fù)合理上限空間至少可以達(dá)到20~30 倍，而且不排除公司后續(xù)在業(yè)務(wù)發(fā)展過程中通過外延方式進(jìn)入高估值新領(lǐng)域所帶來的估值切換。綜上判斷，我們認(rèn)為公司目前股價不僅跌破安全邊際（物業(yè)重估），而且從相對估值看也已迎來買點，建議買入。
|
|
