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扣非后歸母凈利潤為4386萬元，同比增長12.11%。同時，公司公告稱將與敦化市百貨大樓對旗下全資子公司歐亞敦百增資3.14億元，增資完成后公司持股75%，敦百大樓持股25%。
    平安觀點：
    傳統(tǒng)業(yè)務經營穩(wěn)健，外延式擴張貢獻明顯：公司一季度收入29.71 億元，同比增長13.08%，多源于14 公司新店貢獻。14 年共新開6 家門店，除萬豪購物中心在4 月開業(yè)以外，其他5 家新店均在4 季度開業(yè)，合計面積達64.6 萬平米，預計15 年全年培育期新店的營收貢獻都比較明顯。當季毛利率為18%，高于去年同期1 個百分點。公司46.52 億的計息負債導致4818萬財務費用，同比增長51.96%，擠壓了利潤空間。公司實現歸母凈利潤為4516 萬元，同比增長13.80%，凈利潤率為1.52%。
    安邦增持至4.99%，大股東或有動作捍衛(wèi)控股權：公司公告的前十大股東中首次出現安邦的身影，一季度末持股4.99%，成為公司第2 大股東。我們認為安邦入股印證出公司市值嚴重低估，且認可其經營業(yè)績行業(yè)領先。
    我們保守測算公司自有物業(yè)RNAV 估值104.48 億元相對目前50.34 億市值存在大幅折價。預計安邦目前主要通過二級市場增持，如果后期持續(xù)舉牌，我們猜測公司大股東很可能采取定增或直接購買的方式捍衛(wèi)公司絕對控股權，目前大股東股權占比22.83%，股權集中度相對較低。
    敦化百貨大樓入股歐亞敦百，合作區(qū)域性渠道下沉：公司將與敦化百貨大樓共同對其全資子公司歐亞敦百增資3.14 億元，增資后其注冊資本達到3.24 億元，其中公司控股75%，敦百大樓控股25%。敦百大樓作為敦化國營老子號商業(yè)企業(yè)，在當地有極高的品牌影響力與資源優(yōu)勢，此次合作將利用敦百大樓穩(wěn)定的銷售渠道與區(qū)域市場影響力助力門店的収展，是公司在本省內渠道下沉布局東闊的重要一步。
    預計15-17 年EPS 分別為2.11、2.39、2.76 元，維持“推薦”評級：公司立足吉林區(qū)域，地區(qū)龍頭品牌疊加物業(yè)優(yōu)勢，幵積極涉足旅游業(yè)打造商旅一體化，安邦增持后股東或有動作保持控制權，我們看好其傳統(tǒng)業(yè)務的增長空間與業(yè)績彈性，目前市值嚴重低估，繼續(xù)給予“推薦”評級。預計公司15-17 年EPS=2.11、2.39、2.76 元，對應股價的PE 分別是15.0/13.2/11.4X。
    風險提示 ：新店培育期拉長，沈陽門店虧損擴大；外省擴張中與當地國資的摩擦成本加?。坏禺a銷售不達預期。