>> 申萬宏源-歐亞集團(600697)一季度逆勢增長超預(yù)期,安邦昀灃增持提升投資價值...-150426
| 上傳日期： |
2015/4/28 |
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買入 |
作者： |
王俊杰 |
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公司在吉林省零售領(lǐng)域的壟斷地位和近年來低成本擴張是公司業(yè)績逆勢增長的主要原因。我們認(rèn)為，公司未來幾年仍將維持快速穩(wěn)定增長。
毛利率18.01%，提升1.02%，租賃收入占比提升是主因。今年一季度，公司綜合毛利率18.01%，較去年同期上升1.02%，公司毛利率提升的主要原因為租賃業(yè)務(wù)收入占比提升。
公司近年來密集進行購物中心業(yè)態(tài)的開設(shè)，先后開設(shè)松原店、通化店、琿春店、萬豪店、五環(huán)店、長興店、吉林商都， 未來幾年公司還將開設(shè)烏蘭浩特、通遼和濟南大觀園店，我們認(rèn)為，隨著公司購物中心業(yè)態(tài)逐步培育成熟，公司綜合毛利率存在繼續(xù)提升的空間。
銷售費用率下降0.5%，管理費用率微降0.06%。一季度，公司銷售費用率3.49%，較去年同期下降0.5%，管理費用率為8.25%，較去年同期下降0.06%，公司期間費用率下降的原因可能來源于規(guī)模效應(yīng)和物業(yè)折舊費用占比的下降。
公司安全邊際豐厚，董事長和投資領(lǐng)域大佬增持凸顯投資價值。公司目前A 股中50 億市值以下估值最具優(yōu)勢的標(biāo)的，2015 年動態(tài)PE 不到15 倍，PS 不到0.4 倍，權(quán)益自有物業(yè)約200 萬平方米，安全邊際非常高。董事長過去幾年加杠桿增持公司股份，而一季報顯示，安邦和昀灃投資增持公司股份，其中安邦增持公司4.99%股份，昀灃增持公司股份1.38%。
我們認(rèn)為，董事長和投資界大佬增持公司股份凸顯公司絕佳的投資機會。
O2O、商旅協(xié)同、國資改革和資產(chǎn)注入預(yù)期提升市值空間。我們認(rèn)為，公司今年進行O2O戰(zhàn)略豐滿充實是大概率事件；今年年初公司戰(zhàn)略性進軍旅游業(yè)務(wù)，實現(xiàn)商業(yè)旅游協(xié)同發(fā)展，預(yù)計將會依托歐亞賣場實現(xiàn)商旅協(xié)同發(fā)展，商旅協(xié)同發(fā)展打開成長空間；公司作為長春市國資委旗下上市公司，國資改革預(yù)期強烈；員工持股單位亞商實業(yè)與公司股權(quán)托管協(xié)議的解除增強其注入上市公司的預(yù)期。我們認(rèn)為，O2O 轉(zhuǎn)型、商旅協(xié)同發(fā)展、國資改革和資產(chǎn)注入預(yù)期打開公司市值上升通道。
盈利預(yù)測和估值。我們維持之前的盈利預(yù)測，預(yù)計公司2015-2017 年實現(xiàn)歸母凈利潤分別為3.37 億元和4.16 億元和5.01 億元，EPS 分別為2.12 元、2.61 元和3.15 元，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE 分別為14.9、12.1 和10.0，估值遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。維持“買入”評級，第一目標(biāo)價42.40 元 。
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