>> 安信證券-歐亞集團(tuán)(600697)15H1業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng),關(guān)注國(guó)企改革投資機(jī)會(huì)-150820
| 上傳日期： |
2015/8/20 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
劉章明 |
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德惠歐亞購(gòu)物中心、松原歐亞經(jīng)開(kāi)超市等項(xiàng)目開(kāi)業(yè)帶動(dòng)公司營(yíng)收及業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。
儲(chǔ)備項(xiàng)目開(kāi)業(yè)，帶動(dòng)15H1 營(yíng)收同比增長(zhǎng)10.8%。15H1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收63.7 億，同比增長(zhǎng)10.8%（15Q1營(yíng)收29.71 億，+13.08%YoY），主要系德惠歐亞購(gòu)物中心、松原歐亞經(jīng)開(kāi)超市等項(xiàng)目開(kāi)業(yè)貢獻(xiàn)營(yíng)收。分業(yè)務(wù)來(lái)看：商品流通業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營(yíng)收55.55 億，同比增長(zhǎng)10.02%；房地產(chǎn)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營(yíng)收1.53 億，同比下降24.88%；物業(yè)租賃業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營(yíng)收668.82 萬(wàn)，同比增長(zhǎng)117.51%。分地區(qū)來(lái)看：吉林省貢獻(xiàn)營(yíng)收61 億，占比95.76%；遼寧省貢獻(xiàn)營(yíng)收2.07 億，占比3.25%；其他地區(qū)貢獻(xiàn)營(yíng)收6272.24 萬(wàn)，占比2.17%。
■持續(xù)推進(jìn)自營(yíng)，費(fèi)用把控合理，盈利能力持續(xù)向上。公司通過(guò)加大自采力度、強(qiáng)化自營(yíng)，從而帶動(dòng)毛利率上揚(yáng)，15H1 實(shí)現(xiàn)毛利率18.06%，同比增加1.07 個(gè)百分點(diǎn)。15H1 期間費(fèi)用率12.56%，同比增加0.57 個(gè)百分點(diǎn)：其中，銷售費(fèi)用率3.21%，同比減少0.1 個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率7.62%，同比增加0.33 個(gè)百分點(diǎn)，系固定資產(chǎn)較上年同期增加使累計(jì)折舊、房產(chǎn)稅增加所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用率1.74%，同比增加0.34 個(gè)百分點(diǎn)，系銀行貸款增加使利息支出增加所致。毛利率向上帶動(dòng)凈利率提升，15H1 實(shí)現(xiàn)凈利率3.53%，同比增加0.43 個(gè)百分點(diǎn)。
■推進(jìn)商旅業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，關(guān)注國(guó)企改革投資機(jī)會(huì)。第一、夯實(shí)商業(yè)經(jīng)營(yíng)，延伸布局旅游文化產(chǎn)業(yè)。公司商業(yè)運(yùn)營(yíng)穩(wěn)健，儲(chǔ)備項(xiàng)目豐厚，烏蘭浩特和通遼15 年9、10 月份，白山和磐石年15 年末開(kāi)業(yè)。公司在夯實(shí)商業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)上，拓展旅游業(yè)務(wù)，既在琿春和吉林開(kāi)業(yè)2 家快捷酒店后，又出資成立長(zhǎng)春歐亞神龍灣旅游，合作開(kāi)發(fā)神龍灣景區(qū)，景區(qū)面積35 平方公里，年接待游客量近200 萬(wàn)，管理人員將采取外聘+歐亞內(nèi)部派送方式來(lái)組建，景區(qū)未來(lái)投入不會(huì)少于10 億。公司依托會(huì)員資源導(dǎo)流旅游景區(qū)，憑借資金優(yōu)勢(shì)完成景區(qū)二次規(guī)劃，未來(lái)或?qū)⑼ㄟ^(guò)開(kāi)設(shè)周邊商業(yè)物業(yè)方式，分享景區(qū)改造紅利，商+旅雙主業(yè)運(yùn)營(yíng)新模式日漸成型；第二、產(chǎn)業(yè)資本增持，倒逼國(guó)企改革提速。2014 年10 月，吉林省審議通過(guò)包括《吉林省全面深化改革實(shí)施規(guī)劃（2014-2020 年）》在內(nèi)的有關(guān)國(guó)企改革三份文件，拉開(kāi)吉林省國(guó)企改革大幕，長(zhǎng)春市國(guó)資委旗下的亞泰集團(tuán)以及吉林市國(guó)資委旗下的吉林化纖相繼出臺(tái)國(guó)企改革具體方案，吉林國(guó)企改革概念持續(xù)發(fā)酵。公司作為吉林省內(nèi)商業(yè)唯一上市平臺(tái)，平臺(tái)地位突出、資源稀缺性強(qiáng)，安邦增持公司股票，持股比例4.99%，距離舉牌僅一步之遙，產(chǎn)業(yè)資本增持標(biāo)明公司投資價(jià)值底線，或?qū)⒌贡粕鲜泄炯铀賴?guó)企改革進(jìn)程。
■維持盈利預(yù)測(cè)，維持買入-A 評(píng)級(jí)。公司是吉林省商業(yè)龍頭，平臺(tái)地位突出、商業(yè)資源稀缺性強(qiáng)，在穩(wěn)定商業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)上，積極拓展旅游業(yè)務(wù)，開(kāi)啟商業(yè)+旅游雙主業(yè)運(yùn)營(yíng)新篇章；吉林省國(guó)企改革細(xì)化方案落地，國(guó)企改革概念持續(xù)發(fā)酵，產(chǎn)業(yè)資本增持倒逼公司國(guó)企改革進(jìn)程加速，打開(kāi)未來(lái)想象空間。我們預(yù)計(jì)公司15-17 年EPS 為2.24 元、2.68 元、3.25 元，對(duì)應(yīng)PE 為13 倍、11 倍、9 倍。
■風(fēng)險(xiǎn)提示：轉(zhuǎn)型進(jìn)展不達(dá)預(yù)期。
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